私たちの投資スタイルは集中投資と呼ばれ、100 や 400 銘柄ではなく 10 銘柄を保有することを目指しています。良い投資先を見つけるのは難しいので、少数の良い銘柄に焦点を絞るべきです。これは私にとっては当然のことです。しかし、投資の世界の 98% の人はこのようには考えていません。これは私たちにとっては実に良いことです。

私たちの最大の過ちは、すべきことをせず、買うべきものを買わないことです。

「- チャーリー・マンガー」

1. ほとんどの人はあまりにもせっかちで、心配しすぎています。成功するには非常に冷静な忍耐が必要ですが、チャンスが訪れたときには十分に積極的であることも必要です。

2. 株価の変動性に基づいてリスクを判断するのは非常に愚かなことです。リスクには 2 種類しかないと考えています。1 つは完全な損失、もう 1 つは不十分な利益です。非常に優れたビジネスの中には、通常 1 年に 2 四半期の損失を経験する See's 菓子店のように、非常に変動性が高いものもあります。逆に、非常に悪い会社の中には、業績が非常に安定している会社もあります。

3. いわゆる「利子・税引前利益償却額」はまったくのナンセンスです。

4. バフェット氏は時々「割引キャッシュフロー」について言及しますが、彼がこれを計算しているのを見たことはありません。(バフェット氏は「その通りです。価値がこの方法でしか計算できないのであれば、信頼性が足りません」と答えました。)

5. 割安な株を買うと、その株を売るには、計算した本質的価値に価格が達するまで待たなければなりませんが、その価値を判断するのは困難です。しかし、優れた企業を買うと、ただ座って待つだけで済みます。

6. かつて私たちは、カリフォルニアの繊維工場（バークシャー・ハサウェイ）と貯蓄貸付機関（ウェスコ）を買収しましたが、どちらも後に破綻しました。しかし、買収時の価格は清算価値よりも低かったのです。

7. インターネットは社会にとって非常に有益ですが、資本家にとっては災難です。インターネットは効率性を向上させることができますが、効率性を向上させる一方で利益を減らすものも数多くあります。インターネットはアメリカ企業の利益を増やすのではなく、減らすことになります。

8. あらゆる投資専門家に対する市場の評価は、反証となる証拠があるかどうかにかかわらず、一貫して平均を上回っています。

9. ポイント 5 と同様です。優れた企業を買ったら、ただ座って待つだけです。

10. バフェットは投資について考えるのに週70時間を費やしている。

11. 人々は計算しすぎて、考えが足りない。

12. 何かがあなたの人生を破壊していると感じるとき、それはあなた自身です。常に被害者のように感じるという考えは、最も自滅的な武器です。

13. 税法では、優れた企業を買収してそれが成功するのを待つのが依然として最も費用対効果が高いと定められています。

14. 購入した株が30年間、年利15%で複利運用され、最後に売却するときに35%の税金を支払ったとしても、年間の収益は13.3%のままです。逆に、同じ株を毎年売却し、そのたびに税金を支払った場合、年間の収益はわずか9.75%にまで下がります。30年間でこの3.5%の差は驚くべきものです（ブロガーからの注記：30年後、前者は42.35倍の収益を生み出しますが、後者は16.3倍しか生み出しません。その差は26.05倍です）。

15. 最も重要なことは、株式を会社の小さな所有権とみなし、会社の競争上の優位性に基づいて本質的な価値を判断することです。将来の現金利益の現在価値が、あなたが支払う株価を上回る機会を探してください。これは基本です。確率を理解しなければなりません。賭けは、オッズがあなたに有利な場合にのみ行うべきです。

16. 破産する人のよくある理由は、心理的なもつれをコントロールできないことです。多くの時間とお金をつぎ込み、費やせば費やすほど、「もうすぐ終わる。あと少しだけ費やせば、うまくいくだろう」と考えやすくなります。人々が破産するのは、立ち止まって「これまで投資したものは失われたとみなしてよい。取り戻せる。これに執着する必要はない。破滅するかもしれない」と考えるのを拒否するからです。

17. これまでの人生でビジネスで見てきた失敗といえば、税金逃れを過度に追求することが愚かな行為につながるよくある原因です。税金逃れのために重大な失敗を犯す人を私は見てきました。バフェットと私は石油を掘っているわけではありませんが、支払うべき税金は支払っており、今は順調です。誰かがあなたに税金逃れのパッケージを売りつけようとしたら、買わないでください。

18. 私たち（米国）は文明の頂点、あるいはそれに近いところにいると私は信じています。今から 50 年後、あるいは 100 年後、私たち（米国）がアジアの特定の国の 3 分の 1 にしか匹敵しなくなっても、私はまったく驚きません。賭けるなら、将来最も成功するのはアジアにいる人たちでしょう。

19. ある程度、株はレンブラントの絵画のようなものです。株価は過去の取引価格に基づいています。債券ははるかに合理的です。債券価格が急騰するとは誰も予想していません。アメリカの退職金がすべてレンブラントの油絵の購入に充てられたと想像してみてください。すべての絵画の価値が上がり、多くのファンが集まるでしょう。

アルゼンチンや日本で起こったことは、ここ（米国）では絶対に起こらないと信じている人もいますが、この考えはかなりおかしいです。

二、
機関投資家と比べると、不動産/REIT は個人投資家により適しています。バフェットはペニー株投資家の特徴をまだいくつか保持しています (これは、彼が初期にグレアムのスタイルの割安投資に注力していたことを指します)。そのため、人々が REIT を嫌って市場価格が 80% 以下に下落したときには、彼は自分の私財を使って REIT を購入することをいといません。この行動は、彼に昔タバコの吸い殻を拾ったときの喜びを思い出させるので、彼が余剰資金でこれに手を出せるのはかなり良いことです。

賢い人でも、自信過剰が招く災難に見舞われることがあります。自信過剰の人は、自分の方が優れた能力と優れた方法を持っていると信じているため、困難な道で疲れ果ててしまうことがよくあります。

「ディーラーの優位性」は、現代の金融において非常に興味深い概念です。これらの機関投資家のファンドマネージャーは、カジノのマネージャーと非常によく似ていますが、規模が大きいだけです。

3 人組には、私にとって教師が必要です。リーダーになる前に、まずフォロワーにならなければなりません。

私たちは常にさまざまな考えを学び、修正し、さらには覆しています。適切なタイミングで自分の考えを素早く覆すことは重要な資質です。反対の視点を考慮するように自分を強制する必要があります。相手があなたを説得するよりもあなたが相手を説得できない場合、それはあなたの理解が不十分であることを示しています。

私が若かった頃はハンバーガーが1個5セント、最低賃金が40セントだったので、ものすごいインフレを目の当たりにしてきました。しかし、それが投資環境を破壊したかというと、そうは思いません。

27、人生や仕事における成功のほとんどは、早すぎる死や間違った結婚など、特定のことを意図的に避けることから生まれます。

28、間違いには2つの種類があります。1つは何もしないこと（機会を無視すること）で、バフェット氏はこれを「指をなめる間違い」と呼んでいます。2つ目は、まとめ買いすべきときに目薬を1本だけ購入することです。

29、チェックリストを定期的に確認することで、ミスを防ぐことができます。この基本的な知恵を身に付ける必要があります。チェックリストを参照する前に、心の準備（平静を保つこと）も必要です。この方法はかけがえのないものです。

30、訴訟は時間がかかり、労力がかかり、非効率的で、予測できない結果をもたらすことで有名です。

31、40年連続で毎年20％の収益を生み出す投資は夢の国にしか存在しません。現実の世界では、機会を探し、他の機会と比較し、最終的に最も魅力的なものに投資する必要があります。これが機会費用であり、1年生の経済学の授業で学びました。ゲームは変わっていないので、いわゆる「モダンポートフォリオ」理論は非常に愚かです。

32、自分自身の悲劇的​​な経験からではなく、他人の悲劇的な経験から深い教訓を学ぶのが最善です。私たちの成功の中には、ずっと昔に予言されていたものもあれば、予期せず得られた成功もあります。

33、一般的に最良のシナリオは、オフィスに座り、素晴らしい投資機会が次々に提示されることだと考えられています。数年前までは、ベンチャーキャピタリストはそれを好んでいました。しかし、私たちはまったく違います。私たちはどこに行っても、買うべき良い会社を探している乞食のように見えます。20年間、私たちは毎年せいぜい1、2社に投資してきました。地面を3フィート掘り下げたと言っても誇張ではありません。（良い機会には）プロのセールスマンはいません。良い機会が来るのをただ座って待っていると、あなたの席は非常に危険です。

34、私たちが犯す最大の過ちは、やるべきだったのにやらなかったこと、買うべきだったのに買わなかったことです。

学ぶ方法を学んで初めて進歩できるのです。

私たちは長い間、愚かなことを避けるよう努力してきたので、賢明なことをしようと努力する人たちよりも、得られる利益ははるかに大きいのです。

BRKのこれまでの業績はとんでもなく素晴らしいものでした。もしも私たちもレバレッジを活用すれば、たとえそれがマードックの半分であったとしても、現在の5倍の規模になるでしょう。

コカコーラの株を買ったとき、10億ドル相当の株を貯めるのに何ヶ月もかかりました。これはコカコーラの時価総額の7％に相当します。大株主になるのは非常に難しいことです。

すべての大規模資本は、最終的には拡大することが困難になることに気づき、より低い投資収益率の道を模索することになります。

もし今、あなたが資本が少なくて若いなら、あなたのチャンスは当時よりも少ないです。私たちが若かった頃は、ちょうど大恐慌から抜け出したばかりで、当時は資本主義は蔑称で、20年代には資本主義への批判が蔓延していました。当時、よくあったジョークがありました。「老後のために株を買ったのに、予想外に半年後に使わなければならなくなった！もう老人になった気分だ」と。あなたの環境はより厳しいですが、だからといってうまくやれないわけではありません。時間がかかるだけです。でも、くそっ、あなたは長生きするかもしれません。

三つ。
いわゆる「ベビーブーム」（1950年代から60年代に米国で生まれた人々）という人口動態現象については、経済成長の影響に比べればその影響ははるかに小さい。過去1世紀で、米国のGNP（国民総生産）は7倍に成長した。これはベビーブームが原因ではなく、米国における資本主義の成功とテクノロジーの発展によるものだ。これら2つの要因の影響は非常に強気で、ベビーブームの問題はそれに比べれば小さな変動だ。米国のGNPが毎年3％成長している限り、社会の平和は維持でき、政治家の経費を賄うのに十分な額だ。米国の発展が停滞すれば、世代間のギャップが実際に生じ、異なる世代間の関係は非常に緊張したものになることは間違いない。ベビーブームはこの緊張のきっかけだが、根本的な原因は依然として経済停滞である。

現実には、誰もが学校で学んだ統計スキルを「誇示」したいがために、定量化できるものを過大評価する傾向があり、その結果、定量化できないもののさらに重要なものを見落としています。この誤りを回避するために一生を費やしてきたのは、かなり良いことのように思えます。

さまざまな分野のさまざまな考えを理解し、それを頻繁に使用する必要があります。少数ではなく、すべて使用する必要があります。ほとんどの人は、経済モデルなどの単一のモデルを適用してすべての問題を解決することに長けています。これは、「金槌を持つ大工は、すべての問題を釘と見なす」という古いことわざと一致しています。これは非常に愚かな仕事のやり方です。

私にとって、株式を「バリュー株」と「グロース株」に分類するのはナンセンスです。この分類はファンドマネージャーが自慢したり、アナリストにレッテルを貼ったりすることを可能にしますが、私の見解では、信頼できる投資はすべてバリュー投資です。

私がこれまでに知った賢い人は皆、読書が大好きです。バフェット氏と並んで私がどれだけ本を読むかは、あなたを驚かせるでしょう。私の子供たちは、私が二本足の本に過ぎないと嘲笑します。

私たちは皆、広範囲に読書するのが好きです。賢い人はそうしますが、それだけでは十分ではありません。批判的に受け入れ、適切に適用する姿勢も必要です。ほとんどの人は、正しいポイントを理解せずに本を読み、本を読み終えた後、学んだことを適用できません。

私たちは、野心的な子供たちからよくこのような質問を聞きます。裕福な老人に尋ねるのは非常に「賢い」質問です。「どうしたらあなたになれるでしょうか？ どうしたらすぐにあなたになれるでしょうか？」

もし私たちが See's 菓子店をもう 1 店舗オープンするとしても、資本はほとんどかかりません。私たちの資本は過剰で、実質的にはゼロのコストで私たちを溺れさせようとしています。資金が極端に不足しているパンケーキ店にとって、フランチャイズ店を設立することはまったく無謀なことです。私たちは、サービス品質をより適切に管理するために、直接運営することを好みます。

空売りは非常に危険です。

強気のニュースによって株価が急騰するのを目撃しながらショートポジションに留まるのは、特にイライラさせられます。人生は短いですし、そのような怒りを経験するのはまったく価値がありません。

この世で最も憂鬱なことの一つは、詐欺を暴く（そしてその会社を空売りする）ためにあらゆる努力を尽くしたにもかかわらず、株価が3倍に急騰し続けるのをただ見ているだけで、その間に詐欺師たちはあなたのお金で祝い、あなたは証券会社からマージンコールを受けることです。誰がこんな苛立たしい状況に遭遇したいでしょうか？

株式公開のコストは非常に高くなっています。中小企業が IPO を目指すことはほとんど意味がありません。多くの中小企業は、上場企業の煩わしい義務から逃れるために民営化を選択しています。

公開入札の問題点は、多くの場合、人々の心が混乱してしまうことです。他の人も入札しているため、（自分の入札が）社会的に認められていると感じ、フィードバック傾向につながり、「剥奪超反応症候群」に陥り、「お気に入り」が自分から離れないようにする方法を見つけなければならないと感じてしまう可能性があります... 要約すると、この方法は人々の心理を操作して愚かな決定をさせるように設計されているというのが私の主張です。

闇入札の問題は、技術的ミスを犯した側がオブジェクトを勝ち取ることが多いことです。たとえば、シェルはベレック社に 2 倍の価格で支払いました。公開入札のシナリオでは、負けた側と比較して 2 倍の価格を支払うことはできません。

私たちは、さらなる決定を下す必要のない場所に多額の現金を投資することを好みます。

投資の本質を理解することで、優れたマネージャーになることもできます。逆もまた真なりです。

興味深いことがあります。100億ドルの価値がある会社を所有しているとしても、その会社は1億ドルの借り入れにも苦労するかもしれません。しかし、その会社は株式を公開しているため、大株主は小額の紙切れ（株）を担保にして数十億ドルの融資を確保することができます。しかし、その会社が非公開であれば、大株主が確保できる金額の20分の1さえも借り入れることができないかもしれません。

あまり賢くない人が成功するのをよく見ます。彼らは特に勤勉でもありません。しかし、彼らは皆、学ぶことが大好きな「学習マシン」です。毎晩寝るときには、朝起きたときよりも少しずつ知恵を得ています。友よ、これから長い道のりが待っているなら、これは非常に有益です。

民間企業のオーナーにとっても、上場企業の株主にとっても、売買の基準は過去の取引実績ではなく、企業の本質的な価値であるべきです。これは最も基本的な価値概念であり、決して時代遅れになることはないと私は信じています。

バフェット氏と私は、マクロ経済を正しく予測し、それに賭けることで現在の成功を達成したわけではありません。

4、
質問者はシンガポール出身で、おそらく世界史上最も成功した発展途上国経済であるので、この質問者は 15% の成長率を「保守的」と呼ぶかもしれない。しかし実際には、これは「保守的」ではなく、非常に傲慢である。15% を「保守的」と呼ぶ勇気があるのはシンガポール人だけである。

私は過去を後悔することに多くの時間を費やすつもりはありません。一度教訓を学べば、二度とそれにとらわれることはありません。

投資決定からベスト 15 を除外すると、パフォーマンスはむしろ平凡に見えます。(ゲームの焦点は) 多くのアクションではなく、多くの忍耐力を持つことです。原則を守り、機会が訪れたら、断固として攻撃する必要があります。

いくつかの意思決定トピックを「難しすぎる」というラベルの付いたファイルキャビネットに放り込み、その後、他の問題を検討します。

認知能力を向上させるには、過去の過ちを忘れることが絶対に必要です。

1930 年代には、不動産担保ローンで得た融資額が住宅の販売価格を上回ることもありました。これは、今日のプライベート エクイティの分野でも同様の状況であると考えられます。

多くの人を真似するということは、その人の平均レベルに近づくことを意味します。

人生における多くのチャンスは、短期間しか続かず、他の人が一時的にそれをつかむことができないために継続します。私たち一人一人にとって、失ったチャンスは取り戻すことができません。そのため、常に行動する準備を整え、十分な心構えをしておくことが最善です。

手数料が高額なところは詐欺が多いです。

自分が何かを理解していないことを認めるということは、知恵の夜明けが近づいていることを意味します。

たとえ現実が嫌いだとしても、現実を認めなければなりません。実際、嫌いであればあるほど、現実を認めるべきなのです。

最先端の知識を知ることよりも、常識を覚えてお金を稼ぐことを目指します。

長期的には、企業の株式収益が企業収益を上回ることは難しいです。企業が40年間毎年6％の収益を上げた場合、購入時に株式が大幅に割引されていても、最終的な年間収益は約6％になります。逆に、企業の資産収益率が18％に達し、それが20年から30年続く場合、購入時に株式が高価に見えても、それでも嬉しい驚きをもたらすでしょう。

労働者が道具の限界を理解しなければならないのと同様に、頭脳を使って稼ぐ人は自分の知性の限界を知らなければなりません。

多くの市場では、最終的に 2 ～ 3 社、または 5 ～ 6 社の主要な競合企業が形成されます。市場によっては、誰も大きな利益を上げることができない一方、競合企業すべてがかなり好調な業績を上げている市場もあります。

私たちは長年、なぜ一部の市場では競争がより合理的で株主が十分な利益を得られるのに、他の市場では競争によって株主が何も得られないのかを研究してきました。航空会社を例に挙げてみましょう。今ここに座っていると、安全な旅行、より良い体験、いつでも愛する人のもとへ飛行機で行ける能力など、航空会社が世界にもたらすさまざまな貢献について考えることができます。しかし、ライト兄弟の時代以来、この業界は株主にマイナスの利益を還元しており、そのマイナスの数字は著しいものです。

この市場での競争は非常に激しいため、規制が緩和されると、航空会社は株主の権利を損なう大幅な値下げを開始します。しかし、シリアル業界などの他の業界では、ほぼすべての競合他社が順調に業績を上げています。中規模のシリアル製造業者であれば、おそらく 15% の資産利益率を達成できるでしょう。

能力が特に高ければ、40% に達するかもしれません。しかし、なぜシリアルはそんなに儲かるのでしょうか。私の見解では、シリアルはあらゆる種類のクレイジーなマーケティング、プロモーション、クーポンを実施して、激しい競争を繰り広げながらも利益を上げています。私にはよくわかりません。明らかに、ブランド効果はシリアル業界にあって航空業界にはないものなのです。

これは大きな要因かもしれない。おそらくシリアル生産者の間では、誰もそれほど非合理的な競争はできないという共通認識があるのだろう。なぜなら、たとえば愚か者が市場シェアを命綱のように扱うと、私がケラノバのオーナーで、60%の市場シェアを奪おうと決めたら、市場の利益のほとんどを消し去ることができると思うからだ。

このプロセスで、私はケラノバを破壊するかもしれません。しかし、市場を制覇し、業界の利益をなくすことはできると信じています。彼らの認識が動機付けのバイアスによって不明瞭になっているか、同様の心理的要因によって大きく影響されている限り、あなたは自分よりも経験豊富な人に自信を持って挑戦すべきです。しかし、他の状況では、あなたには新しいアイデアがないかもしれないことを認識する必要があります。最善の選択は、これらの分野の専門家を信頼することです。

ビジネスで優れた成果を上げる「システム」には、コストコのディスカウント倉庫店のように、不合理なほど最大化または最小化された変数がいくつかあることがよくあることが分かりました。

現金がたくさんあるのに投資する場所がないよりも悪い状況もあります。資金が不足していた日々を今でも覚えています。あの頃に戻りたくありません。

指示や要求をする際に常に理由を説明していれば、相手はあなたの意図をよりよく理解し、あなたのアイデアをより重要視し、あなたの言うことにもっと耳を傾けるようになります。

自分の収入の範囲内で生活し、常にお金を貯め、税金を繰り延べられる口座にお金を入れましょう。時間が経つにつれて、あまり考えなくても富が蓄積されます。

知っているふりをして理解していない人たちからは遠ざかるようにしています。

五、
他の人がまとめた知識を習得することが、より確実な学習方法だと私は信じています。盲目的に実験して自分で結果を出すという方法は支持しません。誰もそこまで賢いことはできません。

私の知り合いの家の隣の家は見た目は地味ですが、1700万ドルで売れました。住宅市場は極度のバブル状態です。

経験から言うと、チャンスが訪れたときに十分な準備をして、適切なタイミングで決断力と勇気を持って単純で合理的な行動を取れば、驚くほどの富を得ることができる。たまに訪れるこうしたチャンスは、常に準備を整え、絶えず模索し、複雑な問題を分析する意欲のある人に有利に働くことが多い。チャンスが訪れたときに必要なのは、慎重な練習を通じて辛抱強く蓄えてきた弾薬を使って、非常に有望なチャンスに大きく賭けることだけだ。

現代は資本主義の歴史において前例のない時代です。過去と比較して、株式取引や投機行為に従事する知識人の数が最も多くなっています。私が観察する多くのことは、ソドムとゴモラ（罪と堕落の街）を思い出させます。利己主義、嫉妬、あらゆる種類の偽造品。そのようなものは以前にも存在し、恐ろしい結果をもたらしました。

私たちの投資スタイルは集中投資として知られており、100 や 400 銘柄ではなく 10 銘柄を保有することを目指しています。良い投資先を見つけるのは難しいので、少数の優れた銘柄に集中すべきです。これは私にとって非常に明白なことです。しかし、投資の世界の 98% の人はこのようには考えていません。これは私たちにとって非常にうまくいっています。

過度に強いイデオロギー的信念には注意してください。心の中に一つの考えしか持たないのは非常に危険です。

私もバフェット氏と同様に、富を蓄積したいという強い願望を持っています。フェラーリが好きとかそういうわけではなく、独立を重んじているからです。独立への強い憧れを持っています。

エンジニアリングの考え方を持つ人なら誰でも、会計基準を見ると気分が悪くなります。

自分の成功を自慢するのではなく、失敗についてもっと話しましょう。それがあなたにとって良いことです。