BTX ｜ Research「链上分析」多维度评估 5 大 Layer2 项目
原文作者：@jake_pahor 编译：BTX Capital 本文从收入、资金库、代币效用、路线图、团队等多个维度对 5 个头部 Layer2 项目进行了分析。经过作者的综合打分，Polygon 是得分最高，且遥遥领先，剩下的按照得分高低依次为 dYdX、Optimism、Loopring 和 Arbitrum。 Layer 2 战争正在升温🔥 本文将对一些顶级以太坊 L2 项目进行全面评估。 我查看了与以太坊第 2 层解决方案相关的所有项目，包括通用 L2（Polygon）和特定于应用程序的 L2（dYdX）。考虑到篇幅，我将排除掉一些前 5 名之外的项目。 对于我的研究框架，我决定使用 DeFi Edge 的方法来评估每个项目 。然后，我根据我的分析为每个项目提供一个记分卡。所以想看结果的话就一定要通读到最后！！收入状况通过在Token Terminal做深入研究后，一些非常有趣的统计数据展现了出来。过去 180 天内支付的总收入（费用）：dYdX 2.122 亿美元Arbitrum 1370 万美元Polygon 880 万美元Optimism 850万美元Loopri...
BTX ｜ Research「 入门科普 」风投基金对ETH的估值模型
原文作者：Danny Sursock and Ash Egan 编译：BTX Research加密货币正在朝着一个由区块链驱动、技术/文化和金融融合的开放数字世界发展。 其中以太坊是占主导地位的区块链，因为它通过几个基本组件就在其庞大的生态系统中实现了无与伦比的共生关系…… 本文邀请了投资公司Archetype的工作人员，分析了他们为以太坊估值的详细模型，并深入展示了该模型对该网络的发展方向最保守和最乐观的看法。以太坊概述先发优势毫无疑问，Satoshi Nakamoto创造了比特币的历史。通过密码学先驱们的研究成果，推出了与分布式账本绑定的点对点数字货币，为分散的替代经济奠定了最初的基础。 以太坊在其设计上更进一步，成为能够支持广泛不同应用程序的通用计算机。因此，以太坊一直是许多加密货币创新的主要平台。飞轮效应和网络效应ETH早期的主导地位产生了一个充满活力的工具和应用生态系统，结合了广泛使用的Solidity语言，使得技术的发展呈现飞轮效应。 区块链实现了真正的网络效应，以太坊是其中突出的领导者。这意味着，即使在市场低迷的情况下，以太坊活跃开发者的数量也是其他主要生态系统平均...
BTX ｜ Research如何设计一种严谨的代币经济学模型
原文：Lucas Baker, Nihar Shah 编译：BTX Capital TL;DR我们为希望创建可持续代币经济模型（代币经济学）的协议设计者提供指导原则。代币经济学应该：提供私人参与者在没有协调的情况下无法获得的共同利益。奖励那些创造价值而不是提取或转移价值的人。我们使用这个框架来分析一些常见的代币模型：gas 费、验证者质押、(3,3) 质押、治理和玩赚。介绍随着加密货币寒冬的到来，开发人员、投资者和社区成员都有机会退后一步，重新评估他们的看法。当涉及到代币设计，即“代币经济学”时，这种评估特别受欢迎。在过去的两年里，许多协议已经建立了代币模型，这些模型越来越多地激励短期结果而不是长期可持续性。OlympusDAO 的 OHM 代币的 8000% APY 和 Bored Apes Yacht Club 对 APE 代币的非生产性锁定（由 Cobie 提出）只是上一次牛市期间出现的两个比较突出的例子。但对于下一波加密货币来说，情况并非如此。寒冬的平静可以让构建者制作出扎实的代币设计。反过来，这些设计可以为下一代协议提供可持续的成果。 本文为设计师提供了一个视角，我们认...
In-depth information and analysis on Web3.
BTX ｜ Research「链上分析」多维度评估 5 大 Layer2 项目
原文作者：@jake_pahor 编译：BTX Capital 本文从收入、资金库、代币效用、路线图、团队等多个维度对 5 个头部 Layer2 项目进行了分析。经过作者的综合打分，Polygon 是得分最高，且遥遥领先，剩下的按照得分高低依次为 dYdX、Optimism、Loopring 和 Arbitrum。 Layer 2 战争正在升温🔥 本文将对一些顶级以太坊 L2 项目进行全面评估。 我查看了与以太坊第 2 层解决方案相关的所有项目，包括通用 L2（Polygon）和特定于应用程序的 L2（dYdX）。考虑到篇幅，我将排除掉一些前 5 名之外的项目。 对于我的研究框架，我决定使用 DeFi Edge 的方法来评估每个项目 。然后，我根据我的分析为每个项目提供一个记分卡。所以想看结果的话就一定要通读到最后！！收入状况通过在Token Terminal做深入研究后，一些非常有趣的统计数据展现了出来。过去 180 天内支付的总收入（费用）：dYdX 2.122 亿美元Arbitrum 1370 万美元Polygon 880 万美元Optimism 850万美元Loopri...
BTX ｜ Research「 入门科普 」风投基金对ETH的估值模型
原文作者：Danny Sursock and Ash Egan 编译：BTX Research加密货币正在朝着一个由区块链驱动、技术/文化和金融融合的开放数字世界发展。 其中以太坊是占主导地位的区块链，因为它通过几个基本组件就在其庞大的生态系统中实现了无与伦比的共生关系…… 本文邀请了投资公司Archetype的工作人员，分析了他们为以太坊估值的详细模型，并深入展示了该模型对该网络的发展方向最保守和最乐观的看法。以太坊概述先发优势毫无疑问，Satoshi Nakamoto创造了比特币的历史。通过密码学先驱们的研究成果，推出了与分布式账本绑定的点对点数字货币，为分散的替代经济奠定了最初的基础。 以太坊在其设计上更进一步，成为能够支持广泛不同应用程序的通用计算机。因此，以太坊一直是许多加密货币创新的主要平台。飞轮效应和网络效应ETH早期的主导地位产生了一个充满活力的工具和应用生态系统，结合了广泛使用的Solidity语言，使得技术的发展呈现飞轮效应。 区块链实现了真正的网络效应，以太坊是其中突出的领导者。这意味着，即使在市场低迷的情况下，以太坊活跃开发者的数量也是其他主要生态系统平均...
BTX ｜ Research如何设计一种严谨的代币经济学模型
原文：Lucas Baker, Nihar Shah 编译：BTX Capital TL;DR我们为希望创建可持续代币经济模型（代币经济学）的协议设计者提供指导原则。代币经济学应该：提供私人参与者在没有协调的情况下无法获得的共同利益。奖励那些创造价值而不是提取或转移价值的人。我们使用这个框架来分析一些常见的代币模型：gas 费、验证者质押、(3,3) 质押、治理和玩赚。介绍随着加密货币寒冬的到来，开发人员、投资者和社区成员都有机会退后一步，重新评估他们的看法。当涉及到代币设计，即“代币经济学”时，这种评估特别受欢迎。在过去的两年里，许多协议已经建立了代币模型，这些模型越来越多地激励短期结果而不是长期可持续性。OlympusDAO 的 OHM 代币的 8000% APY 和 Bored Apes Yacht Club 对 APE 代币的非生产性锁定（由 Cobie 提出）只是上一次牛市期间出现的两个比较突出的例子。但对于下一波加密货币来说，情况并非如此。寒冬的平静可以让构建者制作出扎实的代币设计。反过来，这些设计可以为下一代协议提供可持续的成果。 本文为设计师提供了一个视角，我们认...
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原文：Ark Invest 编译：BTX Capital
关键要点：
比特币 6 月份下跌近 40%，从 31,780 美元跌至 19,980 美元
随着 Celsius 和三箭资本的崩溃，加密市场的危机仍在蔓延
危机的扩散让比特币陷入投降性抛售
尽管已实现亏损已经创历史新高，但未实现亏损可能仍然进一步扩大
不确定的宏观条件正在影响比特币的复苏和前景
随着 Terra 的崩溃，以及受 Celsius 的“银行挤兑”和三箭资本的破产推动，整个加密生态系统的杠杆作用正在放松。尽管危机在未来几周仍然有可能继续蔓延，但与近期事件相关的影响规模正在缩小。
比特币的交易价格自 2020 年 3 月以来第一次低于成本，从历史数据来看这一水平往往标志着全面的投降性抛售事件。 由于盈利空间被显著压缩，矿工正在承受压力。 尽管已实现亏损已经创历史新高，但未实现亏损可能仍然进一步扩大。
信用违约掉期和国债收益率曲线（10年-2年）预示着经济衰退，但美联储继续收紧政策以抑制通胀。 黄金和铜等大宗商品的表现表明通胀不会像美联储担心的那样持久。
Terra 崩溃后，整个加密生态系统的杠杆作用正在放松 危机正在整个加密生态系统蔓延
从 5 月初的 Terra 崩盘开始，危机蔓延到 Blockfi、Celsius、Babel、Voyager、CoinFlex 等主要加密货币贷方，导致曾经备受推崇的对冲基金三箭资本 (3AC) 破产。 自 Terra 倒闭以来，加密货币总市值下降了约 6400 亿美元。
我们认为，未来几周我们可能会看到危机继续蔓延。 然而，令人欣慰的是，与 Terra、Celsius 和 3AC 相比，Babel、Voyager、CoinFlex、Finblox最近受到的影响的规模似乎更小。
原文：Ark Invest 编译：BTX Capital
关键要点：
比特币 6 月份下跌近 40%，从 31,780 美元跌至 19,980 美元
随着 Celsius 和三箭资本的崩溃，加密市场的危机仍在蔓延
危机的扩散让比特币陷入投降性抛售
尽管已实现亏损已经创历史新高，但未实现亏损可能仍然进一步扩大
不确定的宏观条件正在影响比特币的复苏和前景
随着 Terra 的崩溃，以及受 Celsius 的“银行挤兑”和三箭资本的破产推动，整个加密生态系统的杠杆作用正在放松。尽管危机在未来几周仍然有可能继续蔓延，但与近期事件相关的影响规模正在缩小。
比特币的交易价格自 2020 年 3 月以来第一次低于成本，从历史数据来看这一水平往往标志着全面的投降性抛售事件。 由于盈利空间被显著压缩，矿工正在承受压力。 尽管已实现亏损已经创历史新高，但未实现亏损可能仍然进一步扩大。
信用违约掉期和国债收益率曲线（10年-2年）预示着经济衰退，但美联储继续收紧政策以抑制通胀。 黄金和铜等大宗商品的表现表明通胀不会像美联储担心的那样持久。
Terra 崩溃后，整个加密生态系统的杠杆作用正在放松 危机正在整个加密生态系统蔓延
从 5 月初的 Terra 崩盘开始，危机蔓延到 Blockfi、Celsius、Babel、Voyager、CoinFlex 等主要加密货币贷方，导致曾经备受推崇的对冲基金三箭资本 (3AC) 破产。 自 Terra 倒闭以来，加密货币总市值下降了约 6400 亿美元。
我们认为，未来几周我们可能会看到危机继续蔓延。 然而，令人欣慰的是，与 Terra、Celsius 和 3AC 相比，Babel、Voyager、CoinFlex、Finblox最近受到的影响的规模似乎更小。
加密借贷平台 Celsius 冻结提款以应对大量资金外流
Celsius 于 6 月 12 日冻结了提款以应对大量资金外流。 其 DeFi 未偿债务为 6.31 亿美元，但其非 DeFi 风险敞口的规模尚不清楚。 在去中心化协议中，Celsius 使用客户存款作为抵押，以借用稳定币以更高的利率借给第三方。 随着资金外流加速，Celsius 无法偿还 DeFi 贷款以释放抵押品 —— 该问题因其在 Lido 的流动质押以太币（stETH）中相对缺乏流动性的头寸以及其直接存入以太坊的权益证明合约（ETH2）的存款而变得更加复杂。
三箭资本 (3AC) 是一家备受推崇的加密对冲基金，在其巅峰时期管理着 180 亿美元，在承担过多杠杆后似乎资不抵债。 3AC 受到了来自 Terra 生态系统以及与 GBTC 相关的套利行为的严重负面影响。 3AC 承担了过多的杠杆来试图挽回损失。 其债权人包括该行业的主要参与者，如 Genesis、BlockFi、Voyager 和 FTX。 3AC 还管理了几项投资组合的资金，这可能使这些投资组合面临风险。
尽管加密生态系统受到冲击，但比特币的基本面似乎还是稳定的
比特币在两年内第一次价格跌破成本基础
危机的蔓延进一步推动比特币价格下跌
比特币从历史高点下跌 70%，交易价格处于或低于其一些最重要的指标：200 周移动平均线、市场的一般成本基础（实际价格）、长期和短期持有人（LTH/STH）的成本基础，以及 2017 年的峰值。 低于这些水平的交易是非典型的，表明极度超卖的情况。比特币价格历史上只有四次低于这些指标。
短期持有人 MVRV 仍高于长期持有人 MVRV
MVRV 是市值与不同市场群体的成本基础（已实现价格）的比率 —— 在这种情况下，不同市场群体指的是长期持有者 (LTH) 和短期持有者 (STH)。 从历史上看，当短期持有者的 MVRV 超过长期持有者的 MVRV 时，就会出现全局性底部。 该条件目前尚未得到满足，表明可能存在更多下行空间。
比特币矿工面临巨大压力，似乎正在投降性抛售
Puell 倍数是一种将矿工每日收入与其年度平均值进行比较的衡量标准，用于评估矿工面临的收入压缩水平。 本月，矿工的收入仅为过去一年均值的 45%，突破了与市场相关的阈值。
已实现净亏损达到历史性水平
比特币的净已实现损失最近达到了两年低点，自 2013 年以来第四次突破 0.5%。从历史上看，低于 0.5% 的百分比意味着投降式抛售。
未实现的净亏损表明比特币可能进一步下跌
比特币的未实现净亏损触及 3 年低点，值得关注的是其当前市值比其总成本基础低近 17%。 从历史上看，当损失达到 25% 以上时，意味着全局底部的形成。
信用违约掉期自 9 月以来增加了一倍以上
信用违约掉期目前的交易水平接近 2020 年 COVID-19 市场崩盘的水平。信用违约掉期的上升预示着经济衰退的风险增加，因为投资者使用了保险来对抗违约。 如果美联储改变其鹰派言论，信用违约掉期应该会逆转。
收益率曲线趋平，标志着对经济增长前景失去信心
收益率曲线趋平表明经济衰退和/或通胀低于预期。 当短期和长期工具提供接近相等的收益率时，投资者则不会因承担长期风险而获得更多回报。
黄金和铜价走势表明通胀预期过高
黄金和铜的表现并不显得通胀是一个长期威胁。 铜价已跌破交易区间，而黄金已在交易区间内徘徊近两年，现在处于该区间的低端。 从历史上看，黄金和铜价上涨一直是持续通胀的主要指标。
随着经济出现衰退迹象，美联储可能会改变其鹰派立场
随着衰退迹象增加和通胀预期逐渐减弱，美联储可能会改变基调。 如果美联储继续收紧政策，比特币等风险资产可能会继续受到影响。
加密借贷平台 Celsius 冻结提款以应对大量资金外流
Celsius 于 6 月 12 日冻结了提款以应对大量资金外流。 其 DeFi 未偿债务为 6.31 亿美元，但其非 DeFi 风险敞口的规模尚不清楚。 在去中心化协议中，Celsius 使用客户存款作为抵押，以借用稳定币以更高的利率借给第三方。 随着资金外流加速，Celsius 无法偿还 DeFi 贷款以释放抵押品 —— 该问题因其在 Lido 的流动质押以太币（stETH）中相对缺乏流动性的头寸以及其直接存入以太坊的权益证明合约（ETH2）的存款而变得更加复杂。
三箭资本 (3AC) 是一家备受推崇的加密对冲基金，在其巅峰时期管理着 180 亿美元，在承担过多杠杆后似乎资不抵债。 3AC 受到了来自 Terra 生态系统以及与 GBTC 相关的套利行为的严重负面影响。 3AC 承担了过多的杠杆来试图挽回损失。 其债权人包括该行业的主要参与者，如 Genesis、BlockFi、Voyager 和 FTX。 3AC 还管理了几项投资组合的资金，这可能使这些投资组合面临风险。
尽管加密生态系统受到冲击，但比特币的基本面似乎还是稳定的
比特币在两年内第一次价格跌破成本基础
危机的蔓延进一步推动比特币价格下跌
比特币从历史高点下跌 70%，交易价格处于或低于其一些最重要的指标：200 周移动平均线、市场的一般成本基础（实际价格）、长期和短期持有人（LTH/STH）的成本基础，以及 2017 年的峰值。 低于这些水平的交易是非典型的，表明极度超卖的情况。比特币价格历史上只有四次低于这些指标。
短期持有人 MVRV 仍高于长期持有人 MVRV
MVRV 是市值与不同市场群体的成本基础（已实现价格）的比率 —— 在这种情况下，不同市场群体指的是长期持有者 (LTH) 和短期持有者 (STH)。 从历史上看，当短期持有者的 MVRV 超过长期持有者的 MVRV 时，就会出现全局性底部。 该条件目前尚未得到满足，表明可能存在更多下行空间。
比特币矿工面临巨大压力，似乎正在投降性抛售
Puell 倍数是一种将矿工每日收入与其年度平均值进行比较的衡量标准，用于评估矿工面临的收入压缩水平。 本月，矿工的收入仅为过去一年均值的 45%，突破了与市场相关的阈值。
已实现净亏损达到历史性水平
比特币的净已实现损失最近达到了两年低点，自 2013 年以来第四次突破 0.5%。从历史上看，低于 0.5% 的百分比意味着投降式抛售。
未实现的净亏损表明比特币可能进一步下跌
比特币的未实现净亏损触及 3 年低点，值得关注的是其当前市值比其总成本基础低近 17%。 从历史上看，当损失达到 25% 以上时，意味着全局底部的形成。
信用违约掉期自 9 月以来增加了一倍以上
信用违约掉期目前的交易水平接近 2020 年 COVID-19 市场崩盘的水平。信用违约掉期的上升预示着经济衰退的风险增加，因为投资者使用了保险来对抗违约。 如果美联储改变其鹰派言论，信用违约掉期应该会逆转。
收益率曲线趋平，标志着对经济增长前景失去信心
收益率曲线趋平表明经济衰退和/或通胀低于预期。 当短期和长期工具提供接近相等的收益率时，投资者则不会因承担长期风险而获得更多回报。
黄金和铜价走势表明通胀预期过高
黄金和铜的表现并不显得通胀是一个长期威胁。 铜价已跌破交易区间，而黄金已在交易区间内徘徊近两年，现在处于该区间的低端。 从历史上看，黄金和铜价上涨一直是持续通胀的主要指标。
随着经济出现衰退迹象，美联储可能会改变其鹰派立场
随着衰退迹象增加和通胀预期逐渐减弱，美联储可能会改变基调。 如果美联储继续收紧政策，比特币等风险资产可能会继续受到影响。
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