原文作者：Jeff Amico、Maggie Hsu、Ed Lynch 、 Emily Westerhold

编译：BTX Capital

在过去的一年里，价格剧烈波动，直到最近才从一个活跃的“冬天”中反弹。向上、向下、侧向——不可能知道风会朝哪个方向吹。然而，人们可以控制的是他们为这种变迁做准备的方式。 资金管理是随着时间的推移管理项目资源的做法。总体而言，目标是确保持续经营可以继续经营——它手头有足够的现金来继续经营。这可能涉及支付工资和租金等近期费用，或进行长期战略投资，例如收购和研发。无论支出如何，资金管理都应仔细考虑并以实现项目的核心运营目标为目标。

第一步是开发一个现实的财务模型。在会计术语中，这意味着每月跟踪预计的流入和流出（例如，“净消耗”）。更清楚地说，这意味着计算一个给定项目每个月预计花费多少现金，相对于它的预期收入。该分析应指定驱动收入和支出的组成部分。例如，费用方面应分解关键运营职能（工程、业务发展、法律等）的现金支出，以及任何预期的非运营流出（融资成本、税收、其他一次性付款等）。收入方面同样应将流入分为经营和非经营类，这将有助于确定它们随着时间的推移的相对可预测性。

保守的假设将有助于确保项目不会高估其跑道。在预测收入时尤其如此。在经济低迷时期，随着客户缩减预算，或者更糟糕的是，可能会倒闭，收入可能会下降——或者至少增长可能会放缓。即使是假设为经常性或合同承诺的收入也可能变得更加难以收集。虽然这种财务规划并不总是适用于许多尚未赚钱的加密项目和早期企业，但考虑到这些可能性可以帮助项目更现实地进行长期规划。

精明的财务规划是传统初创公司的例行工作——它也越来越与 DAO 相关。DAO 在很多方面都不同于传统的初创公司，包括它们的组织结构和分散控制的程度。在许多情况下，DAO 可能由各种非附属实体组成，这些实体为实现某些共同目标而共同努力，并从更广泛的 DAO 获得预算。另一方面，传统公司更有可能在资产负债表上获得各种融资轮次的现金。然而，随着 DAO 不断发展并采用更复杂的运营结构，至关重要的是，他们也要了解自己的整体财务状况。这将确保他们能够应付到期的运营费用，包括缴款人付款、激励计划等。它还将为组织的运营状态提供透明度，从而做出更好的决策。虽然 MakerDAO等团队迄今为止在此类分析方面处于领先地位，但我们预计这最终将成为未来所有成功 DAO 的筹码。

一旦确定了现金消耗率，项目就可以开始制定整体财务管理计划。这里的核心目标是：资本保值、流动性和收入，按顺序排列。首要任务是支付近期运营费用。在探索收益机会之前，优化资本的安全性和可及性至关重要。这通常意味着在基本现金账户（例如，银行存款或货币市场账户）中维持至少12 个月（理想情况下为 18 个月）的运营费用，或者在 DAO 的情况下，在高质量的稳定币中维持运营费用。这笔资金将获得相对较少的收益，但可以用来支付到期的短期债务。保守一点。

除了以现金维持近期支出外，项目还应确保它们按货币匹配资产和负债。换言之，如果负债以美元计价，则相应数量的流动资产也应以美元计价。这对于持有加密资产但费用以美元计价的公司或 DAO 尤其重要。为避免不得不在市场低迷时出售折旧资产，团队应确保他们定期将资产转换为适当的货币以支付持续的运营费用；当然，他们还必须确保他们以符合适用监管限制的方式进行任何资产销售，并拥有适当的法律包装以使他们能够在适用的情况下纳税。随时准备好您需要的东西。

显然，多元化并不常见。加密跟踪公司 Chainalysis 最近的一项研究表明，85% 的 DAO 将其整个金库存储在一个单一的加密资产中——通常是它们的本地治理令牌。在持有稳定币的人中，大多数持有稳定币储备的 10% 或更少。虽然一些 DAO 的运营费用有限，但对于那些确实有实质性运营的 DAO，他们可能会被迫以低价格出售其原生代币以支付运营费用，或削减核心战略计划。那将是次优的。

出于对向市场发出负面信号的担忧，一些项目可能不愿出售法定货币或稳定币的加密货币。这些是特定于项目的决策，取决于每个项目的独特环境。但是，他们应始终考虑任何监管和税收方面的考虑。项目可以通过保持足够的现金缓冲来避免负面结果——比如不得不在低迷的市场中出售原生代币，或削减战略举措。适当地管理现金可确保项目能够支付潜在的长期费用，这在进入融资市场可能具有挑战性的经济低迷时期可能至关重要。提前计划还可以让项目保持对核心运营目标的关注，因为他们知道他们的营运资金不会损失。

对于持有超过其 12 至 18 个月运营预算的现金的公司，探索增加收益的机会可能是有意义的。与上一节讨论的营运资金预算一样，这项工作应了解项目随时间推移的流动性需求。下图提供了各种产品的高级视图，以及何时可以考虑使用它们。一般来说，随着项目从运营现金（用于满足日常需求）转向战略现金（用于追求增长和其他机会），提供更高收益的产品变得更合适。

每种产品都有不同的风险、收益和流动性概况。在对它们进行分配之前，制定一个基本计划来指导整体方法是很有用的。 这是我们在讨论这个话题时经常与传统投资组合公司分享的 模板投资计划- 位于上方左侧栏中的那些。 尽管其中一些考虑因素可能不适用于早期阶段的公司、DAO 和其他项目，但它们对于了解资产负债表较大的公司如何考虑管理现金具有指导意义。

一般来说，传统公司将多余的现金分配给安全资产。其中包括货币市场工具和投资级固定收益证券（评级为 BBB 或更高）等产品。在给定的投资组合中，这些公司通常会在期限、信用质量、行业和发行人方面分散资产。为了了解这种情况，下面是在硅谷银行拥有高达 1 亿美元资产的中后期公司的分配细目。

尽管近年来我们看到一些企业财务主管承担了额外的风险，但通常建议采取更保守的策略。在当前利率环境下尤其如此，许多传统信贷和银行产品的收益率开始回归。例如，某些货币市场工具的收益率在某些情况下开始接近 150 或 200 个基点，使其成为管理现金的有吸引力的选择。围绕这些类型资产的投资组合可能非常适合许多公司。同时，对于管理链上国债的 DAO，近年来出现了多种货币市场和固定收益产品，可能值得考虑。其中包括Compound、Element Finance和Goldfinch等产品。对于长期现金，探索使用Lido等高质量协议进行质押可能是有意义的。然而，与更传统的产品一样，在分配这些期权之前，重要的是要考虑这些期权的风险、收益和流动性概况。评估与链上资产或协议交互时可能出现的任何技术或运营风险也很重要，以确保项目不会使资产面临损失风险。

制定战略后，就该构建将计划付诸实施所需的各种操作部分了。对于具有更传统的财务管理计划的公司，这包括寻找银行合作伙伴和投资顾问，并建立内部流程以确保适当的托管、报告、估值、控制、税务和审计要求。项目不必自己解决所有问题。银行合作伙伴应该能够帮助提供符合公司投资政策的投资工具。银行合作伙伴还可以推荐更成熟的投资顾问，以帮助在指定的风险参数内最大化回报。始终向会计师事务所或审计师咨询与投资和相关收益会计相关的适当做法和程序。对于 DAO 或持有加密货币的公司，下图列出了可能需要的关键操作部分以及每个部分中的一些主要选项：

至少，需要一个安全的钱包设置来确保资产始终得到安全保管。当资产被部署到其他协议或以其他方式在链上移动时，这一点尤其重要。选项范围从传统的托管人（如 Anchorage 或 Coinbase）到分散或多重签名选项（如Entropy或Gnosis）。除了托管之外，DAO 通常还需要代币持有者在执行财务管理策略之前获得某种形式的治理批准。Snapshot和Tally等工具可用于投票，而Discourse和Commonwealth等论坛可以帮助促进社区讨论。DAO 还可以利用新兴的链上分析产品套件来监控其策略随着时间的推移的状态，包括Nansen、Dune和Flipside Crypto。Opolis、Coordinape和Utopia等薪资和运营相关工具也可用于管理预算和跟踪一段时间内的支出。 最后，考虑到这项任务的复杂性，与提供该主题咨询服务的公司进行协商可能是值得的。这些范围从硅谷银行等传统顾问到

最后，团队应该积极监控他们的现金头寸，并根据需要调整他们的策略。这需要更新燃烧预测以确保正确管理现金。团队还应定期确认他们的策略仍然围绕其核心原则（资本保全、流动性、收入）。这样做将确保他们在战略随着时间的推移而发展时不会承担不必要的风险。 资金管理是任何项目长期成功不可或缺的一部分。为了最大限度地提高成功的机会，现金管理和长期资本分配都应该得到明确的定义和良好的执行。目标是资本保全、流动性和**收入*，***正是按照这个顺序。在当前的经济条件下，重要的是要批判性地考虑在正常运营过程之外可能出现的潜在不可预见的业务费用。一旦一个项目对维持运行所需的资本进行了保守估计，它应该指定一个可用现金余额，至少等于 12 个月（或者更好，18 个月）的净现金流出。然后可以根据明确定义相关利益相关者、每个利益相关者的具体角色、参与执行战略的机构以及与任何持股相关的报告要求的政策来分配任何剩余的现金储备。制定战略后，应监测控股公司的绩效，并定期评估该战略的适用性，因为它与项目不断变化的需求相关。

原文标题：《Treasury Management: A Guide to Navigating Downturns》

原文链接：https://a16zcrypto.com/treasury-management-guide/

网站： https ://btx.capital

推特： https ://twitter.com/BTX_Capital

媒体： https ://medium.com/@btxcapital

电报： https ://t.me/btxcap_research

原文作者：Jeff Amico、Maggie Hsu、Ed Lynch 、 Emily Westerhold

编译：BTX Capital

在过去的一年里，价格剧烈波动，直到最近才从一个活跃的“冬天”中反弹。向上、向下、侧向——不可能知道风会朝哪个方向吹。然而，人们可以控制的是他们为这种变迁做准备的方式。 资金管理是随着时间的推移管理项目资源的做法。总体而言，目标是确保持续经营可以继续经营——它手头有足够的现金来继续经营。这可能涉及支付工资和租金等近期费用，或进行长期战略投资，例如收购和研发。无论支出如何，资金管理都应仔细考虑并以实现项目的核心运营目标为目标。

第一步是开发一个现实的财务模型。在会计术语中，这意味着每月跟踪预计的流入和流出（例如，“净消耗”）。更清楚地说，这意味着计算一个给定项目每个月预计花费多少现金，相对于它的预期收入。该分析应指定驱动收入和支出的组成部分。例如，费用方面应分解关键运营职能（工程、业务发展、法律等）的现金支出，以及任何预期的非运营流出（融资成本、税收、其他一次性付款等）。收入方面同样应将流入分为经营和非经营类，这将有助于确定它们随着时间的推移的相对可预测性。

保守的假设将有助于确保项目不会高估其跑道。在预测收入时尤其如此。在经济低迷时期，随着客户缩减预算，或者更糟糕的是，可能会倒闭，收入可能会下降——或者至少增长可能会放缓。即使是假设为经常性或合同承诺的收入也可能变得更加难以收集。虽然这种财务规划并不总是适用于许多尚未赚钱的加密项目和早期企业，但考虑到这些可能性可以帮助项目更现实地进行长期规划。

精明的财务规划是传统初创公司的例行工作——它也越来越与 DAO 相关。DAO 在很多方面都不同于传统的初创公司，包括它们的组织结构和分散控制的程度。在许多情况下，DAO 可能由各种非附属实体组成，这些实体为实现某些共同目标而共同努力，并从更广泛的 DAO 获得预算。另一方面，传统公司更有可能在资产负债表上获得各种融资轮次的现金。然而，随着 DAO 不断发展并采用更复杂的运营结构，至关重要的是，他们也要了解自己的整体财务状况。这将确保他们能够应付到期的运营费用，包括缴款人付款、激励计划等。它还将为组织的运营状态提供透明度，从而做出更好的决策。虽然 MakerDAO等团队迄今为止在此类分析方面处于领先地位，但我们预计这最终将成为未来所有成功 DAO 的筹码。

一旦确定了现金消耗率，项目就可以开始制定整体财务管理计划。这里的核心目标是：资本保值、流动性和收入，按顺序排列。首要任务是支付近期运营费用。在探索收益机会之前，优化资本的安全性和可及性至关重要。这通常意味着在基本现金账户（例如，银行存款或货币市场账户）中维持至少12 个月（理想情况下为 18 个月）的运营费用，或者在 DAO 的情况下，在高质量的稳定币中维持运营费用。这笔资金将获得相对较少的收益，但可以用来支付到期的短期债务。保守一点。

除了以现金维持近期支出外，项目还应确保它们按货币匹配资产和负债。换言之，如果负债以美元计价，则相应数量的流动资产也应以美元计价。这对于持有加密资产但费用以美元计价的公司或 DAO 尤其重要。为避免不得不在市场低迷时出售折旧资产，团队应确保他们定期将资产转换为适当的货币以支付持续的运营费用；当然，他们还必须确保他们以符合适用监管限制的方式进行任何资产销售，并拥有适当的法律包装以使他们能够在适用的情况下纳税。随时准备好您需要的东西。

显然，多元化并不常见。加密跟踪公司 Chainalysis 最近的一项研究表明，85% 的 DAO 将其整个金库存储在一个单一的加密资产中——通常是它们的本地治理令牌。在持有稳定币的人中，大多数持有稳定币储备的 10% 或更少。虽然一些 DAO 的运营费用有限，但对于那些确实有实质性运营的 DAO，他们可能会被迫以低价格出售其原生代币以支付运营费用，或削减核心战略计划。那将是次优的。

出于对向市场发出负面信号的担忧，一些项目可能不愿出售法定货币或稳定币的加密货币。这些是特定于项目的决策，取决于每个项目的独特环境。但是，他们应始终考虑任何监管和税收方面的考虑。项目可以通过保持足够的现金缓冲来避免负面结果——比如不得不在低迷的市场中出售原生代币，或削减战略举措。适当地管理现金可确保项目能够支付潜在的长期费用，这在进入融资市场可能具有挑战性的经济低迷时期可能至关重要。提前计划还可以让项目保持对核心运营目标的关注，因为他们知道他们的营运资金不会损失。

对于持有超过其 12 至 18 个月运营预算的现金的公司，探索增加收益的机会可能是有意义的。与上一节讨论的营运资金预算一样，这项工作应了解项目随时间推移的流动性需求。下图提供了各种产品的高级视图，以及何时可以考虑使用它们。一般来说，随着项目从运营现金（用于满足日常需求）转向战略现金（用于追求增长和其他机会），提供更高收益的产品变得更合适。

每种产品都有不同的风险、收益和流动性概况。在对它们进行分配之前，制定一个基本计划来指导整体方法是很有用的。 这是我们在讨论这个话题时经常与传统投资组合公司分享的 模板投资计划- 位于上方左侧栏中的那些。 尽管其中一些考虑因素可能不适用于早期阶段的公司、DAO 和其他项目，但它们对于了解资产负债表较大的公司如何考虑管理现金具有指导意义。

一般来说，传统公司将多余的现金分配给安全资产。其中包括货币市场工具和投资级固定收益证券（评级为 BBB 或更高）等产品。在给定的投资组合中，这些公司通常会在期限、信用质量、行业和发行人方面分散资产。为了了解这种情况，下面是在硅谷银行拥有高达 1 亿美元资产的中后期公司的分配细目。

尽管近年来我们看到一些企业财务主管承担了额外的风险，但通常建议采取更保守的策略。在当前利率环境下尤其如此，许多传统信贷和银行产品的收益率开始回归。例如，某些货币市场工具的收益率在某些情况下开始接近 150 或 200 个基点，使其成为管理现金的有吸引力的选择。围绕这些类型资产的投资组合可能非常适合许多公司。同时，对于管理链上国债的 DAO，近年来出现了多种货币市场和固定收益产品，可能值得考虑。其中包括Compound、Element Finance和Goldfinch等产品。对于长期现金，探索使用Lido等高质量协议进行质押可能是有意义的。然而，与更传统的产品一样，在分配这些期权之前，重要的是要考虑这些期权的风险、收益和流动性概况。评估与链上资产或协议交互时可能出现的任何技术或运营风险也很重要，以确保项目不会使资产面临损失风险。

制定战略后，就该构建将计划付诸实施所需的各种操作部分了。对于具有更传统的财务管理计划的公司，这包括寻找银行合作伙伴和投资顾问，并建立内部流程以确保适当的托管、报告、估值、控制、税务和审计要求。项目不必自己解决所有问题。银行合作伙伴应该能够帮助提供符合公司投资政策的投资工具。银行合作伙伴还可以推荐更成熟的投资顾问，以帮助在指定的风险参数内最大化回报。始终向会计师事务所或审计师咨询与投资和相关收益会计相关的适当做法和程序。对于 DAO 或持有加密货币的公司，下图列出了可能需要的关键操作部分以及每个部分中的一些主要选项：

至少，需要一个安全的钱包设置来确保资产始终得到安全保管。当资产被部署到其他协议或以其他方式在链上移动时，这一点尤其重要。选项范围从传统的托管人（如 Anchorage 或 Coinbase）到分散或多重签名选项（如Entropy或Gnosis）。除了托管之外，DAO 通常还需要代币持有者在执行财务管理策略之前获得某种形式的治理批准。Snapshot和Tally等工具可用于投票，而Discourse和Commonwealth等论坛可以帮助促进社区讨论。DAO 还可以利用新兴的链上分析产品套件来监控其策略随着时间的推移的状态，包括Nansen、Dune和Flipside Crypto。Opolis、Coordinape和Utopia等薪资和运营相关工具也可用于管理预算和跟踪一段时间内的支出。 最后，考虑到这项任务的复杂性，与提供该主题咨询服务的公司进行协商可能是值得的。这些范围从硅谷银行等传统顾问到

最后，团队应该积极监控他们的现金头寸，并根据需要调整他们的策略。这需要更新燃烧预测以确保正确管理现金。团队还应定期确认他们的策略仍然围绕其核心原则（资本保全、流动性、收入）。这样做将确保他们在战略随着时间的推移而发展时不会承担不必要的风险。 资金管理是任何项目长期成功不可或缺的一部分。为了最大限度地提高成功的机会，现金管理和长期资本分配都应该得到明确的定义和良好的执行。目标是资本保全、流动性和**收入*，***正是按照这个顺序。在当前的经济条件下，重要的是要批判性地考虑在正常运营过程之外可能出现的潜在不可预见的业务费用。一旦一个项目对维持运行所需的资本进行了保守估计，它应该指定一个可用现金余额，至少等于 12 个月（或者更好，18 个月）的净现金流出。然后可以根据明确定义相关利益相关者、每个利益相关者的具体角色、参与执行战略的机构以及与任何持股相关的报告要求的政策来分配任何剩余的现金储备。制定战略后，应监测控股公司的绩效，并定期评估该战略的适用性，因为它与项目不断变化的需求相关。

原文标题：《Treasury Management: A Guide to Navigating Downturns》

原文链接：https://a16zcrypto.com/treasury-management-guide/

网站： https ://btx.capital

推特： https ://twitter.com/BTX_Capital

媒体： https ://medium.com/@btxcapital

电报： https ://t.me/btxcap_research