Web3 builder Researcher of Huobi Incubator Ex-Researcher of CDI (China's national high-end think tank) PHD candidate of CASS
详解Friend.tech经济模型：博弈论、期望价值和需求曲线的幻
一、如何做好一款Ponzi社交产品 Friend.tech的经济模型看起来非常简单：（1）Key价格随数量增长（2）每一笔交易收取10%的手续费，由协议和Key发行人平分 （3）未来6个月向用户发放积分 理解经济模型最好的办法就是代入项目方的角色，【如果是我来设计经济模型，我应该怎么做？】 出发点是我们希望做一款SocialFi产品，而过往的经验和当前市场流动性充裕情况让我们很难对此乐观，于是我们希望做一款带有一定Ponzi属性的产品完成冷启动。（1）（S^2） /16000 意味着什么 Ponzi的内核是让早进入者赚钱，如果假想所有用户是一个一个排队进入的话，考虑S只能取整数，所以应该使用差分和求和。可以看出，ΔP/ΔS是线性递增的，这保证了随着Key数量的增长，Key的价格会增长，而且Key价格增长的速率也是递增的（即越涨越快）。 显然这是一条非常间接且高效的Ponzi曲线，每一个进入者都会推高价格，且推动的幅度会越来越高。 至于16000也很好理解，我们需要一个参数，让S和P有一个符合市场的匹配关系。如下表所示，如果取值更小，P曲线会过于陡峭，价格波动过大；而如果取值更大，...
再谈交易所平台币估值逻辑
一、平台币的二阶段增长模型 之前的推文提到交易所平台币一个大坑是不要迷信PE，这一点的背后是股利增长模型，我们把回购、分红、打新权益、手续费抵扣统一看作股利，那么理论上交易所平台币的估值就应该和股利成正比。按照这种估值逻辑，2020年的“三大”投资价值HT＞BNB＞OKX。 但结果很显然是错的，原因就在于只看PE相当于用了一阶段估值模型，而实际上至少应该用二阶段模型，因为除了当前收入，未来增速也会发生决定性的作用。当然，加密货币市场存在典型的牛熊周期，所以实际的模型会更加复杂，但总的来说，增速会对估值和价值回归起到决定性的作用。 即：平台币的估值取决于当前价值捕获能力+增长潜力 二、牛市阶段平台币的真正驱动力 那么下一个问题就是：什么对增速起决定性作用？答案是资产。 在之前的推文中我提到平台币最好的买点是牛初，有人觉得这句话没有意义，但这里的牛初并不需要那么精确，这个牛市指的并不是6000美元的BTC，说得更加直接一点，等到BTC站稳ATH之后，平台币会出现一个好的买点。 背后的逻辑很简单，交易所的利润来自交易和资沉，而真正交易需求大爆发往往伴随着资产大爆发，当BTC从1万美元涨...
稳定币公链概览：Celo & Terra（20220301）
Celo Quick Infomation一、基本情况Celo：现实世界 DeFi 的稳定币生态系统 Celo 是一个平台，旨在通过任何人都可以通过手机访问加密货币进行全球支付。鉴于这一雄心勃勃的目标的广度，Celo 依靠分散式应用程序 (dApp) 开发人员在其之上利用智能合约兼容性构建解决方案。建立在 Celo 之上的 dApp 用例范围从传统汇款到极端贫困社区的普遍基本收入捐款。 Celo 在金融排斥社区中实现全球采用的主要支柱是稳定币作为交换媒介和手机钱包作为支付手段。为了适应移动使用，Celo 调整了其权益证明区块链，以优化用于手机同步的块头。此外，Gas 费可以以多种货币支付，以适应拥有多种资产的用户。 Celo Dollars (cUSD) 是一种跟随美元的稳定币，原生于 Celo 区块链的储备系统。Celo Reserve是一个智能合约系统，它使用加密货币组合来扩展和收缩供应 cUSD，类似于 MakerDAO 的借贷协议。cUSD 部分由 Celo 的原生资产 CELO 以及其他数字资产（包括 BTC、ETH 和其他稳定币）支持。用户可以使用支持的钱包发送和接收...
详解Friend.tech经济模型：博弈论、期望价值和需求曲线的幻
一、如何做好一款Ponzi社交产品 Friend.tech的经济模型看起来非常简单：（1）Key价格随数量增长（2）每一笔交易收取10%的手续费，由协议和Key发行人平分 （3）未来6个月向用户发放积分 理解经济模型最好的办法就是代入项目方的角色，【如果是我来设计经济模型，我应该怎么做？】 出发点是我们希望做一款SocialFi产品，而过往的经验和当前市场流动性充裕情况让我们很难对此乐观，于是我们希望做一款带有一定Ponzi属性的产品完成冷启动。（1）（S^2） /16000 意味着什么 Ponzi的内核是让早进入者赚钱，如果假想所有用户是一个一个排队进入的话，考虑S只能取整数，所以应该使用差分和求和。可以看出，ΔP/ΔS是线性递增的，这保证了随着Key数量的增长，Key的价格会增长，而且Key价格增长的速率也是递增的（即越涨越快）。 显然这是一条非常间接且高效的Ponzi曲线，每一个进入者都会推高价格，且推动的幅度会越来越高。 至于16000也很好理解，我们需要一个参数，让S和P有一个符合市场的匹配关系。如下表所示，如果取值更小，P曲线会过于陡峭，价格波动过大；而如果取值更大，...
再谈交易所平台币估值逻辑
一、平台币的二阶段增长模型 之前的推文提到交易所平台币一个大坑是不要迷信PE，这一点的背后是股利增长模型，我们把回购、分红、打新权益、手续费抵扣统一看作股利，那么理论上交易所平台币的估值就应该和股利成正比。按照这种估值逻辑，2020年的“三大”投资价值HT＞BNB＞OKX。 但结果很显然是错的，原因就在于只看PE相当于用了一阶段估值模型，而实际上至少应该用二阶段模型，因为除了当前收入，未来增速也会发生决定性的作用。当然，加密货币市场存在典型的牛熊周期，所以实际的模型会更加复杂，但总的来说，增速会对估值和价值回归起到决定性的作用。 即：平台币的估值取决于当前价值捕获能力+增长潜力 二、牛市阶段平台币的真正驱动力 那么下一个问题就是：什么对增速起决定性作用？答案是资产。 在之前的推文中我提到平台币最好的买点是牛初，有人觉得这句话没有意义，但这里的牛初并不需要那么精确，这个牛市指的并不是6000美元的BTC，说得更加直接一点，等到BTC站稳ATH之后，平台币会出现一个好的买点。 背后的逻辑很简单，交易所的利润来自交易和资沉，而真正交易需求大爆发往往伴随着资产大爆发，当BTC从1万美元涨...
稳定币公链概览：Celo & Terra（20220301）
Celo Quick Infomation一、基本情况Celo：现实世界 DeFi 的稳定币生态系统 Celo 是一个平台，旨在通过任何人都可以通过手机访问加密货币进行全球支付。鉴于这一雄心勃勃的目标的广度，Celo 依靠分散式应用程序 (dApp) 开发人员在其之上利用智能合约兼容性构建解决方案。建立在 Celo 之上的 dApp 用例范围从传统汇款到极端贫困社区的普遍基本收入捐款。 Celo 在金融排斥社区中实现全球采用的主要支柱是稳定币作为交换媒介和手机钱包作为支付手段。为了适应移动使用，Celo 调整了其权益证明区块链，以优化用于手机同步的块头。此外，Gas 费可以以多种货币支付，以适应拥有多种资产的用户。 Celo Dollars (cUSD) 是一种跟随美元的稳定币，原生于 Celo 区块链的储备系统。Celo Reserve是一个智能合约系统，它使用加密货币组合来扩展和收缩供应 cUSD，类似于 MakerDAO 的借贷协议。cUSD 部分由 Celo 的原生资产 CELO 以及其他数字资产（包括 BTC、ETH 和其他稳定币）支持。用户可以使用支持的钱包发送和接收...
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金融化设计的起点是资产的属性，FT（fungible Token）通常会被类比为货币、证券、黄金，因而构建出了借贷、期权期货、杠杆、合成资产等一系列衍生产品。但NFT本身具备独一性和不可分割性，具备一部分不动产、古董玉石、大宗商品的属性，比较显著的特性包括：
尖峰长尾，高价值 ；低流通 ，低换手 ；收藏价值为主，使用价值为辅
Ø 尖峰长尾，高价值
一级蓝筹（数量超过 10000 5E +）：10个
@BAYC @MAYC @Doodles @Moonbirds @Clonex @Crypto Punks @Azuki @Cool Cats @World Of Women @Veefriends @NFTworlds
二级蓝筹A（数量超过 3000 1~10E）：35个
二级蓝筹B（数量低于 3000 5E+）：3个
Ø 低流通，低换手
Ø 收藏价值为主，使用价值为辅
衍生出的使用场景：
l 元宇宙门票
l DAO社群门票
l 代币空投
l 线下权益
从NFT产品特性来看，交易是NFT的第一金融需求，第二金融需求是释放或者提高资产的流动性，第三大金融需求是降低准入门槛，消除交易摩擦。
从用户角度出发，未被满足地市场需求包括：
类似于现实世界中持有房产或者其他固定资产、不便交易的高价值资产，需要短期释放流动性
Ø 借贷
（1）点对点借贷
代表项目：Arcade
Assetwrapper合同支持ERC721.ERC1155.ERC20资产打包抵押，然后生成wnft。借方设定贷款金额。偿还金额后，将wnft抵押，然后等待贷方匹配订单。Arcade将在未来版本中添加分期还款模式。 需要注意的是，Arcade不设置自动清算，如有违约行为，借方仍可在贷方claim抵押品前偿还贷款。
（2）点对池借贷。代表项目：BendDAO
（3）中心化模式 Nexo
Nexo提供的相当于OTC服务，需要填写简单的KYC申请表。目前只支持BAYC和Cryptopunks作为抵押品，抵押NFT价值必须超过50万美元，年化贷款利率约为15%，贷款价值比在10%-20%之间，即价值50万美元的NFT可获得5万-10万美元的贷款。
Ø 抵押铸造稳定币
抵押铸造稳定币的业务逻辑与借贷在本质上是相同的
JPEG：工作原理类似与Maker Vaults，NFDP让你像CryptoPunk一样存入NFT，以借到JPEG的PUSD稳定币。
Ø 自动做市商
类似当铺模式，支持NFT折价出售的即时交易；保护期机制。
Ø DAOventures/信托证券
WHALE NFT:$WHALE是一种社会货币，是由多产的NFT收藏者WHALE shark发起，由“金库”中保护的稀有、有价值的NFT库为基础。经不可互换团队定期审计，金库的资产现在价值高达数百万美元。
Ø 指数基金
NFTx：NFTX是一个创建NFT支持的指数基金的平台。值得注意的是，它提供单一基金代币和组合基金代币。单一基金代币让投资者获得NFT资产类别内的特定类型资产敞口，而组合基金代币让投资者获得资产类别内的一系列不同资产敞口。例如，NFTX目前最受欢迎的单一基金代币之一是$PUNK-BASIC，这是一种ERC-20代币，支持与CryptoPunks 1:1 平均，以跟踪这些OG NFT收藏品的底价。然后还有像$PUNK这样的组合基金代币，一个由单一基金CryptoPunks代币组成的代币篮子，如$PUNK- basic、$PUNK- zombie等。
这种机制确实带来了一定的流动性，但也有一个问题：**非同质化是NFT的基石，**NFT本身就是有高低贵贱的。一方面，持有者持有的NFT都是基于当时的喜好和各方面因素选定的，投入池子再兑换出来却有可能是另外一个NFT,这就好比有一个宠物寄养中心，但是每次寄养以后拿回来的都是一个随机的新宠物，这会降低部分持有人的质押动机。另一方面，会出现劣币驱除良币，拥有好看宠物的主人不会去质押，最终池子里都是最低级的标的。
Ø 期货
NFT-perp
NFT期货最大的问题是需要有对应的资产作为背书，无法发挥出衍生品倍数效应。fungible Token以及其他金融资产从现货到衍生品的基本路径是现货→交割期货→永续期货，到了用户期货阶段以后，可能出现倍数效应，即持仓量大于标的物的情况，例如市场上有10亿个A资产流通，但期货持仓量对应的A资产总量达到了15亿个、20亿个。
这种情况下，如果所有多头不平仓且不出售A资产，将形成逼空，在没有强平的前提下空头无法加多少保证金都会爆仓。但A资产只要数量足够多且足够分散就可以避免这种情况，价格足够高的时候总会有人开始先抛售/平仓，现货市场深度越好，期货市场深度也就越好。
但NFT数量不够多且不够分散，比如某NFT总量是10000个，持有人数是5000人，交易所挂单数量可能仅有1000个，如果无足额抵押物，开出2000个NFT的合约，只要有人在市场上收购掉100个NFT，预言机报价就会迅速上涨，使得出现清算并进一步推高价格出现逼空。如果有足额抵押物，例如质押量也是1000个，那期货交易的的规模上限就是抵押量。
Ø 碎片化
Fractional.art：用户可以通过将 NFT 资产锁定到智能合约的金库中，然后发行同质化通证（ERC20）用于交易。保留价格是发起买断该 NFT 资产的最小价格；而买断价格则是拍卖成功后成交的价格。NFT碎片化和指数基金比较类似，存在的问题也比较相似。
Ø 期权/保险
Putty
测试网阶段，暂时还没看到文档
Ø 预测
暂时没看到产品，这类产品的长短版也非常明显，长板是不需要有资产做抵押。
Ø 期货合约/杠杆产品
期货见第二大类的分析，杠杆产品可以用借贷合成、配资的方式来做，也可以用首付贷模式。
Ø 首付贷
BendDAO在做，理论上和合成/配资杠杆一样，但是产品更容易让人懂，主要是解决资金不足的用户炒NFT的需求，BendDAO做首付贷的一个短板是它的质押系数只有30%-40%，首付需要6-7成。
Ø FT-NFT双币理财
NFT期权的封装版协议，更有利于用户理解。
Ø 租赁
高频、低价值需求主要通过游戏内机制实现，低频、高价值可以用借贷实现。
Ø **Solv：**是一个去中心化的市场,用于铸造和交易代表金融股权和复杂所有权的 NFT,也称为“凭证”。
最重要的两个场景：捕获蓝筹的借贷/理财；提供独有风险敞口且简单的交易类型产品
经验1：蓝筹NFT捕获量=NFT的TVL
案例：bendDAO花费了高额补贴代币来捕获大量蓝筹NFT
经验2：从外部获取APY很重要，但最好的机会窗口已经过去
经验3：金融化NFT的风控逻辑
Ø 清算模式
Ø 资金池保险模式/分级抵押模式
Ø 风险分摊模式
经验4：有限供给导致的交割难题是衍生品领域最大的阻碍
经验5：蓝筹的评价维度除了数量*地板价以外还应该加上波动率与分散程度
做一个NFT-Fi应用需要解决几个问题：
Ø 构造什么样的风险敞口/产品，向谁提供？
Ø 如何构造这个风险敞口/产品？
Ø 商业模式是什么？靠什么赚钱？
Ø 依据商业模式倒推需要子目标？如何设计经济模式实现这些目标？
Ø 风险如何控制？
产品特性：
Ø 资产复用挖别人的矿
Ø 引入保险池提高抵押系数并兼容长尾抵押品
Ø IFO启动注入池子维持较低水平ETH存款即可
Ø NFT侧补贴倾斜（质押NFT不需要借款即可挖矿，纯花钱买市场）
借贷产品本身比较难赚钱，靠产品设计提高资产利用效率，第一步尽可能弄到更多的蓝筹抵押品进来，第二步引入套娃场景，带来真实需求的增长，不靠借贷本身赚钱，IFO/融资的钱用来砸市场+维持不崩盘，做长线，靠规模增长后的市值增长和套娃产品赚钱
众筹购买，正溢价强赎, 投票强售，NFT 托管抵押
首付配资模式做更高杠杆
质押NFT/USDT铸造期权
二元期权+双币理财，互作对手方
双币理财构造的期权可作为借贷兜底清算
短期仍采用有实物抵押的模式（不一定交割），但长期可探索无保证品实物交割的期权/期货模式
金融化设计的起点是资产的属性，FT（fungible Token）通常会被类比为货币、证券、黄金，因而构建出了借贷、期权期货、杠杆、合成资产等一系列衍生产品。但NFT本身具备独一性和不可分割性，具备一部分不动产、古董玉石、大宗商品的属性，比较显著的特性包括：
尖峰长尾，高价值 ；低流通 ，低换手 ；收藏价值为主，使用价值为辅
Ø 尖峰长尾，高价值
一级蓝筹（数量超过 10000 5E +）：10个
@BAYC @MAYC @Doodles @Moonbirds @Clonex @Crypto Punks @Azuki @Cool Cats @World Of Women @Veefriends @NFTworlds
二级蓝筹A（数量超过 3000 1~10E）：35个
二级蓝筹B（数量低于 3000 5E+）：3个
Ø 低流通，低换手
Ø 收藏价值为主，使用价值为辅
衍生出的使用场景：
l 元宇宙门票
l DAO社群门票
l 代币空投
l 线下权益
从NFT产品特性来看，交易是NFT的第一金融需求，第二金融需求是释放或者提高资产的流动性，第三大金融需求是降低准入门槛，消除交易摩擦。
从用户角度出发，未被满足地市场需求包括：
类似于现实世界中持有房产或者其他固定资产、不便交易的高价值资产，需要短期释放流动性
Ø 借贷
（1）点对点借贷
代表项目：Arcade
Assetwrapper合同支持ERC721.ERC1155.ERC20资产打包抵押，然后生成wnft。借方设定贷款金额。偿还金额后，将wnft抵押，然后等待贷方匹配订单。Arcade将在未来版本中添加分期还款模式。 需要注意的是，Arcade不设置自动清算，如有违约行为，借方仍可在贷方claim抵押品前偿还贷款。
（2）点对池借贷。代表项目：BendDAO
（3）中心化模式 Nexo
Nexo提供的相当于OTC服务，需要填写简单的KYC申请表。目前只支持BAYC和Cryptopunks作为抵押品，抵押NFT价值必须超过50万美元，年化贷款利率约为15%，贷款价值比在10%-20%之间，即价值50万美元的NFT可获得5万-10万美元的贷款。
Ø 抵押铸造稳定币
抵押铸造稳定币的业务逻辑与借贷在本质上是相同的
JPEG：工作原理类似与Maker Vaults，NFDP让你像CryptoPunk一样存入NFT，以借到JPEG的PUSD稳定币。
Ø 自动做市商
类似当铺模式，支持NFT折价出售的即时交易；保护期机制。
Ø DAOventures/信托证券
WHALE NFT:$WHALE是一种社会货币，是由多产的NFT收藏者WHALE shark发起，由“金库”中保护的稀有、有价值的NFT库为基础。经不可互换团队定期审计，金库的资产现在价值高达数百万美元。
Ø 指数基金
NFTx：NFTX是一个创建NFT支持的指数基金的平台。值得注意的是，它提供单一基金代币和组合基金代币。单一基金代币让投资者获得NFT资产类别内的特定类型资产敞口，而组合基金代币让投资者获得资产类别内的一系列不同资产敞口。例如，NFTX目前最受欢迎的单一基金代币之一是$PUNK-BASIC，这是一种ERC-20代币，支持与CryptoPunks 1:1 平均，以跟踪这些OG NFT收藏品的底价。然后还有像$PUNK这样的组合基金代币，一个由单一基金CryptoPunks代币组成的代币篮子，如$PUNK- basic、$PUNK- zombie等。
这种机制确实带来了一定的流动性，但也有一个问题：**非同质化是NFT的基石，**NFT本身就是有高低贵贱的。一方面，持有者持有的NFT都是基于当时的喜好和各方面因素选定的，投入池子再兑换出来却有可能是另外一个NFT,这就好比有一个宠物寄养中心，但是每次寄养以后拿回来的都是一个随机的新宠物，这会降低部分持有人的质押动机。另一方面，会出现劣币驱除良币，拥有好看宠物的主人不会去质押，最终池子里都是最低级的标的。
Ø 期货
NFT-perp
NFT期货最大的问题是需要有对应的资产作为背书，无法发挥出衍生品倍数效应。fungible Token以及其他金融资产从现货到衍生品的基本路径是现货→交割期货→永续期货，到了用户期货阶段以后，可能出现倍数效应，即持仓量大于标的物的情况，例如市场上有10亿个A资产流通，但期货持仓量对应的A资产总量达到了15亿个、20亿个。
这种情况下，如果所有多头不平仓且不出售A资产，将形成逼空，在没有强平的前提下空头无法加多少保证金都会爆仓。但A资产只要数量足够多且足够分散就可以避免这种情况，价格足够高的时候总会有人开始先抛售/平仓，现货市场深度越好，期货市场深度也就越好。
但NFT数量不够多且不够分散，比如某NFT总量是10000个，持有人数是5000人，交易所挂单数量可能仅有1000个，如果无足额抵押物，开出2000个NFT的合约，只要有人在市场上收购掉100个NFT，预言机报价就会迅速上涨，使得出现清算并进一步推高价格出现逼空。如果有足额抵押物，例如质押量也是1000个，那期货交易的的规模上限就是抵押量。
Ø 碎片化
Fractional.art：用户可以通过将 NFT 资产锁定到智能合约的金库中，然后发行同质化通证（ERC20）用于交易。保留价格是发起买断该 NFT 资产的最小价格；而买断价格则是拍卖成功后成交的价格。NFT碎片化和指数基金比较类似，存在的问题也比较相似。
Ø 期权/保险
Putty
测试网阶段，暂时还没看到文档
Ø 预测
暂时没看到产品，这类产品的长短版也非常明显，长板是不需要有资产做抵押。
Ø 期货合约/杠杆产品
期货见第二大类的分析，杠杆产品可以用借贷合成、配资的方式来做，也可以用首付贷模式。
Ø 首付贷
BendDAO在做，理论上和合成/配资杠杆一样，但是产品更容易让人懂，主要是解决资金不足的用户炒NFT的需求，BendDAO做首付贷的一个短板是它的质押系数只有30%-40%，首付需要6-7成。
Ø FT-NFT双币理财
NFT期权的封装版协议，更有利于用户理解。
Ø 租赁
高频、低价值需求主要通过游戏内机制实现，低频、高价值可以用借贷实现。
Ø **Solv：**是一个去中心化的市场,用于铸造和交易代表金融股权和复杂所有权的 NFT,也称为“凭证”。
最重要的两个场景：捕获蓝筹的借贷/理财；提供独有风险敞口且简单的交易类型产品
经验1：蓝筹NFT捕获量=NFT的TVL
案例：bendDAO花费了高额补贴代币来捕获大量蓝筹NFT
经验2：从外部获取APY很重要，但最好的机会窗口已经过去
经验3：金融化NFT的风控逻辑
Ø 清算模式
Ø 资金池保险模式/分级抵押模式
Ø 风险分摊模式
经验4：有限供给导致的交割难题是衍生品领域最大的阻碍
经验5：蓝筹的评价维度除了数量*地板价以外还应该加上波动率与分散程度
做一个NFT-Fi应用需要解决几个问题：
Ø 构造什么样的风险敞口/产品，向谁提供？
Ø 如何构造这个风险敞口/产品？
Ø 商业模式是什么？靠什么赚钱？
Ø 依据商业模式倒推需要子目标？如何设计经济模式实现这些目标？
Ø 风险如何控制？
产品特性：
Ø 资产复用挖别人的矿
Ø 引入保险池提高抵押系数并兼容长尾抵押品
Ø IFO启动注入池子维持较低水平ETH存款即可
Ø NFT侧补贴倾斜（质押NFT不需要借款即可挖矿，纯花钱买市场）
借贷产品本身比较难赚钱，靠产品设计提高资产利用效率，第一步尽可能弄到更多的蓝筹抵押品进来，第二步引入套娃场景，带来真实需求的增长，不靠借贷本身赚钱，IFO/融资的钱用来砸市场+维持不崩盘，做长线，靠规模增长后的市值增长和套娃产品赚钱
众筹购买，正溢价强赎, 投票强售，NFT 托管抵押
首付配资模式做更高杠杆
质押NFT/USDT铸造期权
二元期权+双币理财，互作对手方
双币理财构造的期权可作为借贷兜底清算
短期仍采用有实物抵押的模式（不一定交割），但长期可探索无保证品实物交割的期权/期货模式
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