Kinh tế Mỹ tiếp tục những tín hiệu trái chiều. Trong vài tuần qua, chúng ta đã thấy:

• Lạm phát rõ ràng đang có xu hướng giảm mạnh.

• Người tiêu dùng vẫn tiếp tục chi tiêu nhiều.

• Ngành dịch vụ phục hồi sau một thời gian suy giảm ngắn, theo chỉ số ISM PMI (chỉ số đo lường hoạt động kinh tế).

• Sản xuất vẫn đang gặp khó khăn.

→ Có lợi cho FED nếu quyết định cắt lãi

Về phần nội bộ Crypto:

• Bitcoin vừa trải qua đợt điều chỉnh đầu tiên 33% trong chu kỳ tăng giá (trước đó có hai đợt điều chỉnh 20%)

• SOL đã điều chỉnh 45% (có hai đợt điều chỉnh 45% trước đó)

• ETH giảm 38% (trước đó có hai đợt điều chỉnh 30% và 32%)

• Giá vẫn duy trì trên mức MA200

• Phần lớn tổ chức cần bán BTC đã và đang thanh lý hết lượng nắm giữ - Chính phủ Đức, Jump, Mt. Gox, chủ nợ FTX, các quỹ BTC & ETH của Grayscale

• Lượn Bitcoin của nhóm trên phân phối ra đều đang được long-term holder hấp thụ thể hiện qua biều đồ heatmap + biểu đồ xu hướng tích lũy trên Glassnode

→ Source: Báo cáo BTC Onchain của Glassnode:

https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-33-2024/

Với mớ dữ liệu này, có thể thấy trong ngắn hạn vẫn khó dự đoán xu hướng, nhưng dài hạn thì là tín hiệu tốt, conviction đang tăng lên hàng tháng.

TẠI SAO MỌI NGƯỜI VẪN BI QUAN VỀ ETH?

Tình hình hiện tại

Hệ sinh thái Ethereum đang phải đối mặt với nhiều thách thức cả trong nội bộ hệ và bên ngoài.

Nội bộ:

▫️ Layer2 đoạn bão hòa - hiện có 71 L2s đã mainnet + thêm 82 L2 sắp ra mắt (theo L2beats)

▫️ TVL tổng của Layer2 vẫn luẩn quẩn ~$40B trong 5 tháng nay → L2 chỉ được một phần ít của miếng bánh và càng ngày càng chia nhỏ

▫️ Không còn độc quyền #DeFi, dự án đều đã đi multi-chain

▫️ Memecoins cũng bị mất thị phần

Bên ngoài:

▫️ Các blockchain cạnh tranh như Solana, Ton và Sui đang thu hút được sự chú ý nhờ hiệu suất cao và chiến lược độc nhất

▫️ Nhóm dự án + memecoin cũng có xu hướng phát triển trên những L1 này vì tối ưu hơn và thanh khoản cũng khá dồi dào

Dự phóng giải pháp:

▫️ Ethereum cần một trend mới hút sự chú ý, có thể là DeFi hay trend nào đó mới độc quyền

▫️ Memecoins là nhóm dễ nhất để đẩy hoạt động onchain trên Ethereum; Meme cũ hay mới cũng được, miễn là pump mạnh hút volume

▫️ Trend có tiềm năng xuất hiện: Decentralized Prediction Market; Real-world app như Farcaster

▫️ Tokenization (hay RWA) mở đường cho các nguồn thanh khoản mới, vẫn kỳ vọng là narrative chính cho Ether trong Q4.

Dự phóng cá nhân:

[1] Vẫn có mức ATH cho BTC, ETH, SOL chu kỳ này

[2] Altcoins mới tiếp tục có hiệu xuất kém. Chủ yếu vẫn là VC được mở khóa chấp nhận mức lãi khiêm tốn và bán tháo

[3] Tác động của ETH ETF

• Thời điểm launch đúng khúc vĩ mô xấu nên mọi người đồn ETH kém → Trong mỗi chu kỳ sẽ thấy những sự trùng hợp luôn luôn có lý do, sau này khi ETH tăng lại cũng vậy

• Thực tế volume ETF của ETH thể hiện rất tích cực, vượt xa nhiều loại tài sản truyền thống, chỉ sau BTC

• Vĩ mô yếu đi thì tất cả market đều sập đợt tháng 7 rồi chứ không chỉ riêng mỗi ETH

• ETH + DeFi là cánh cổng tốt nhất để kết nối thanh khoản từ Web2 ←→ Web3

• ETF là bước đệm chính thức cho các bên cá nhân, tổ chức, ngân hàng, quốc gia từ TradFi bắt đầu quá trình R&D loại tài sản này, cần thời gian để có hiệu quả

[4] Altcoin nhóm DeFi cũ trở lại

• Dù giá cả nửa năm chạy rõ chán nhưng đang giữ giá tốt và tích lũy

• Các dự án hoạt động ổn định và tạo ra dòng tiền dường

• DeFi là ngách duy nhất có kết nối với TradFi - RWAs là bằng chứng và sau ETH ETF sẽ có nhiều tổ chức học được cách mang tiền lên “kinh doanh onchain”

PAYFI NARRATIVE

Mặc dù sự phần lớn người tham gia crypto bởi tâm lý đầu cơ, nhưng tiềm năng thực sự của chúng nằm ở việc cho phép chuyển giao giá trị hiệu quả bất cứ lúc nào và ở bất cứ đâu.

Và #PayFi có thể sự chuyển mình trong bối cảnh tài chính, kết hợp TradFi với DeFi. PayFi có mối liên kết với RWA, là một ngách nhỏ nhưng là xúc tác để RWA thực sự khả thi.

PayFi có thể:

• Mang hàng nghìn tỷ khối lượng thanh toán lên onchain, vì nó có thể tối ưu hóa tốt “giá trị thời gian” của tiền.

• Lợi suất hấp dẫn cho tín dụng tư nhân.

• Mở rộng nhanh chóng với rủi ro hệ thống thấp.

• Tính thanh khoản cao.

• Tác động đến cả các doanh nghiệp và cá nhân trên toàn thế giới.

Từ khóa PayFi bắt đầu được bàn luận khá nhiều gần đây cho nên chúng ta sẽ lượt qua nhóm dự án dẫn đầu mảnh ghép này để quan sát lấy vị thế sớm.

Solana đề xuất PayFi Stack, là cấu trúc kỹ thuật vận hành các giao dịch thanh toán. Mình tận dụng để tìm các dự án mảnh ghép trong PayFi narrative từ sớm để quan sát như sau:

[1] Transaction Layer (L1/L2)

• Tiềm năng nhất: $SOL, $TON, $ETH

• Dòng beta play: Các Layer2 như $OP, $ARB

[2] Currency Layer

• Stablecoin đang được sử dụng: USDC, PYUSD

• Dự phóng Token hưởng lợi: $ENA

[3] Custody Layer

• Tiềm năng: $TON - Ví tích hợp x Telegram dễ triển khai với users truyền thống nhất

• Chưa có token: Metamask - Vừa ra mắt Metamask Card → Thẻ ghi nợ Mastercard đầu tiên trên thế giới cho phép chi tiêu tức thì trực tiếp từ ví crypto

[4] Financing Layer

• Tiềm năng: $LINK, $PYTH - các oracle kết nối dữ liệu onchain và offchain.

• Chưa có token: Huma, Credora

• Lowcap: $TRUF

[5] Compliance Layer

Trở ngại lớn nhất trong việc sử dụng stablecoin để thanh toán trong thế giới thực là do các biện pháp tuân thủ quy định, đặc biệt là trong lĩnh vực AML (chống rửa tiền)

• Tiềm năng: Plume

• Lowcap: $UFI

[6] Application Layer

• Ondo Finance | $ONDO = RWA x PayFi

• Ether.Fi | $ETHFI - Cũng phát hành crypto Master Card

• Alchemy Pay | $ACH - Thanh toán = crypto + fiat | Tích hợp với cơ sở hạ tầng điểm bán cố định như siêu thị, trung tâm mua sắm, đại lý, v.v

• Fiat24 | Giải pháp ngân hàng phi tập trung

• PolyFlow | Tạo hệ thống tín dụng onchain credit

• Nhiều mảng khác + chưa khai phá…

Kinh tế Mỹ tiếp tục những tín hiệu trái chiều. Trong vài tuần qua, chúng ta đã thấy:

• Lạm phát rõ ràng đang có xu hướng giảm mạnh.

• Người tiêu dùng vẫn tiếp tục chi tiêu nhiều.

• Ngành dịch vụ phục hồi sau một thời gian suy giảm ngắn, theo chỉ số ISM PMI (chỉ số đo lường hoạt động kinh tế).

• Sản xuất vẫn đang gặp khó khăn.

→ Có lợi cho FED nếu quyết định cắt lãi

Về phần nội bộ Crypto:

• Bitcoin vừa trải qua đợt điều chỉnh đầu tiên 33% trong chu kỳ tăng giá (trước đó có hai đợt điều chỉnh 20%)

• SOL đã điều chỉnh 45% (có hai đợt điều chỉnh 45% trước đó)

• ETH giảm 38% (trước đó có hai đợt điều chỉnh 30% và 32%)

• Giá vẫn duy trì trên mức MA200

• Phần lớn tổ chức cần bán BTC đã và đang thanh lý hết lượng nắm giữ - Chính phủ Đức, Jump, Mt. Gox, chủ nợ FTX, các quỹ BTC & ETH của Grayscale

• Lượn Bitcoin của nhóm trên phân phối ra đều đang được long-term holder hấp thụ thể hiện qua biều đồ heatmap + biểu đồ xu hướng tích lũy trên Glassnode

→ Source: Báo cáo BTC Onchain của Glassnode:

https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-33-2024/

Với mớ dữ liệu này, có thể thấy trong ngắn hạn vẫn khó dự đoán xu hướng, nhưng dài hạn thì là tín hiệu tốt, conviction đang tăng lên hàng tháng.

TẠI SAO MỌI NGƯỜI VẪN BI QUAN VỀ ETH?

Tình hình hiện tại

Hệ sinh thái Ethereum đang phải đối mặt với nhiều thách thức cả trong nội bộ hệ và bên ngoài.

Nội bộ:

▫️ Layer2 đoạn bão hòa - hiện có 71 L2s đã mainnet + thêm 82 L2 sắp ra mắt (theo L2beats)

▫️ TVL tổng của Layer2 vẫn luẩn quẩn ~$40B trong 5 tháng nay → L2 chỉ được một phần ít của miếng bánh và càng ngày càng chia nhỏ

▫️ Không còn độc quyền #DeFi, dự án đều đã đi multi-chain

▫️ Memecoins cũng bị mất thị phần

Bên ngoài:

▫️ Các blockchain cạnh tranh như Solana, Ton và Sui đang thu hút được sự chú ý nhờ hiệu suất cao và chiến lược độc nhất

▫️ Nhóm dự án + memecoin cũng có xu hướng phát triển trên những L1 này vì tối ưu hơn và thanh khoản cũng khá dồi dào

Dự phóng giải pháp:

▫️ Ethereum cần một trend mới hút sự chú ý, có thể là DeFi hay trend nào đó mới độc quyền

▫️ Memecoins là nhóm dễ nhất để đẩy hoạt động onchain trên Ethereum; Meme cũ hay mới cũng được, miễn là pump mạnh hút volume

▫️ Trend có tiềm năng xuất hiện: Decentralized Prediction Market; Real-world app như Farcaster

▫️ Tokenization (hay RWA) mở đường cho các nguồn thanh khoản mới, vẫn kỳ vọng là narrative chính cho Ether trong Q4.

Dự phóng cá nhân:

[1] Vẫn có mức ATH cho BTC, ETH, SOL chu kỳ này

[2] Altcoins mới tiếp tục có hiệu xuất kém. Chủ yếu vẫn là VC được mở khóa chấp nhận mức lãi khiêm tốn và bán tháo

[3] Tác động của ETH ETF

• Thời điểm launch đúng khúc vĩ mô xấu nên mọi người đồn ETH kém → Trong mỗi chu kỳ sẽ thấy những sự trùng hợp luôn luôn có lý do, sau này khi ETH tăng lại cũng vậy

• Thực tế volume ETF của ETH thể hiện rất tích cực, vượt xa nhiều loại tài sản truyền thống, chỉ sau BTC

• Vĩ mô yếu đi thì tất cả market đều sập đợt tháng 7 rồi chứ không chỉ riêng mỗi ETH

• ETH + DeFi là cánh cổng tốt nhất để kết nối thanh khoản từ Web2 ←→ Web3

• ETF là bước đệm chính thức cho các bên cá nhân, tổ chức, ngân hàng, quốc gia từ TradFi bắt đầu quá trình R&D loại tài sản này, cần thời gian để có hiệu quả

[4] Altcoin nhóm DeFi cũ trở lại

• Dù giá cả nửa năm chạy rõ chán nhưng đang giữ giá tốt và tích lũy

• Các dự án hoạt động ổn định và tạo ra dòng tiền dường

• DeFi là ngách duy nhất có kết nối với TradFi - RWAs là bằng chứng và sau ETH ETF sẽ có nhiều tổ chức học được cách mang tiền lên “kinh doanh onchain”

PAYFI NARRATIVE

Mặc dù sự phần lớn người tham gia crypto bởi tâm lý đầu cơ, nhưng tiềm năng thực sự của chúng nằm ở việc cho phép chuyển giao giá trị hiệu quả bất cứ lúc nào và ở bất cứ đâu.

Và #PayFi có thể sự chuyển mình trong bối cảnh tài chính, kết hợp TradFi với DeFi. PayFi có mối liên kết với RWA, là một ngách nhỏ nhưng là xúc tác để RWA thực sự khả thi.

PayFi có thể:

• Mang hàng nghìn tỷ khối lượng thanh toán lên onchain, vì nó có thể tối ưu hóa tốt “giá trị thời gian” của tiền.

• Lợi suất hấp dẫn cho tín dụng tư nhân.

• Mở rộng nhanh chóng với rủi ro hệ thống thấp.

• Tính thanh khoản cao.

• Tác động đến cả các doanh nghiệp và cá nhân trên toàn thế giới.

Từ khóa PayFi bắt đầu được bàn luận khá nhiều gần đây cho nên chúng ta sẽ lượt qua nhóm dự án dẫn đầu mảnh ghép này để quan sát lấy vị thế sớm.

Solana đề xuất PayFi Stack, là cấu trúc kỹ thuật vận hành các giao dịch thanh toán. Mình tận dụng để tìm các dự án mảnh ghép trong PayFi narrative từ sớm để quan sát như sau:

[1] Transaction Layer (L1/L2)

• Tiềm năng nhất: $SOL, $TON, $ETH

• Dòng beta play: Các Layer2 như $OP, $ARB

[2] Currency Layer

• Stablecoin đang được sử dụng: USDC, PYUSD

• Dự phóng Token hưởng lợi: $ENA

[3] Custody Layer

• Tiềm năng: $TON - Ví tích hợp x Telegram dễ triển khai với users truyền thống nhất

• Chưa có token: Metamask - Vừa ra mắt Metamask Card → Thẻ ghi nợ Mastercard đầu tiên trên thế giới cho phép chi tiêu tức thì trực tiếp từ ví crypto

[4] Financing Layer

• Tiềm năng: $LINK, $PYTH - các oracle kết nối dữ liệu onchain và offchain.

• Chưa có token: Huma, Credora

• Lowcap: $TRUF

[5] Compliance Layer

Trở ngại lớn nhất trong việc sử dụng stablecoin để thanh toán trong thế giới thực là do các biện pháp tuân thủ quy định, đặc biệt là trong lĩnh vực AML (chống rửa tiền)

• Tiềm năng: Plume

• Lowcap: $UFI

[6] Application Layer

• Ondo Finance | $ONDO = RWA x PayFi

• Ether.Fi | $ETHFI - Cũng phát hành crypto Master Card

• Alchemy Pay | $ACH - Thanh toán = crypto + fiat | Tích hợp với cơ sở hạ tầng điểm bán cố định như siêu thị, trung tâm mua sắm, đại lý, v.v

• Fiat24 | Giải pháp ngân hàng phi tập trung

• PolyFlow | Tạo hệ thống tín dụng onchain credit

• Nhiều mảng khác + chưa khai phá…