louisli.eth香港RWA起飛：證監會開綠燈，讓專業投資者投資黃凱芹演唱會當老闆！
louisli.eth穩定幣發行騙局
CRCL 跌是天經地義的，高位跌一半也完全正常。 一個粗疏但有效的指標：USDC市值76B，只賺了214M USDT市值183B，賺了4.3B Tether賺錢能力接近10x CRCL 這個10倍差異就是監管套戥（regulation arbitrage）的效果。 USDC比較合規，USDT比較不合規，在各種意義上，不考慮合規性，自由度就比較大，生意就更靈活，賺錢至上。 市場經常用Tether來說明穩定幣公司會賺暴利，這根本不是apple to apple，我們現在說的FRS（fiat referenced stablecoin）通常都是指完全合法合規的穩定幣。 要知道CIRCLE也還未完全按照GENIUS ACT運作，一旦完全合規，恐怕成本會再升上去，蠶食更多的利潤。假如我們說新的合規穩定幣，市值比起CIRCLE更小的話，那個Profit／Cap ration將會更差。理論上穩定幣市值越大，發行商利潤就越高，事實上的確如是，但大如USDC，那個比率也只有0.28%（1季），這就是現實。假如你認為鎖著這麼多的美元，經過一年的時間，結果賺到了 4×0.28% ～ 1.2% 盈利（當...
louisli.ethPoW vs PoS 那一個較好? Qubic引起的再反思
最近Monero成為了Qubic的實驗室，Qubic利誘礦工，成功掌控了Monero超過51%的算力。Qubic並不是駭客，雖然已經可以發動雙花攻擊（Double Spending），但最終Qubic只是令部分block的交易取消，事件中沒有用戶損失。假如Qubic真的要作惡，肯定能夠成功，故此雖然沒有經濟損失，加密貨幣社群還是非常關注事件的危險性。Qubic成功改寫XMR帳簿Qubic是一個AI L1項目，透過uPoW（useful Proof of Work）方式可以將PoW工作outsource。Qubic看中了Monero的RandomX（也是一種PoW算法），以Qubic的原生幣作報酬發出RandomX的工作。由於這個工作報酬比起在Monero挖礦更為可觀，而且算法與Monero一致，XMR礦工因為這個經濟效益自然轉投Qubic網絡，而離開XMR網路。此消彼長之下，Qubic算力隨著礦工加入增加，原來的XMR網絡算力就節節下跌，造成Qubic最終擁有超過一半XMR的算力。市場稱此為economic attack，或是vampire attack，有如吸血鬼一般，用利益在...
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louisli.eth小心提防以「RWA」為名的騙局
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CRCL 跌是天經地義的，高位跌一半也完全正常。 一個粗疏但有效的指標：USDC市值76B，只賺了214M USDT市值183B，賺了4.3B Tether賺錢能力接近10x CRCL 這個10倍差異就是監管套戥（regulation arbitrage）的效果。 USDC比較合規，USDT比較不合規，在各種意義上，不考慮合規性，自由度就比較大，生意就更靈活，賺錢至上。 市場經常用Tether來說明穩定幣公司會賺暴利，這根本不是apple to apple，我們現在說的FRS（fiat referenced stablecoin）通常都是指完全合法合規的穩定幣。 要知道CIRCLE也還未完全按照GENIUS ACT運作，一旦完全合規，恐怕成本會再升上去，蠶食更多的利潤。假如我們說新的合規穩定幣，市值比起CIRCLE更小的話，那個Profit／Cap ration將會更差。理論上穩定幣市值越大，發行商利潤就越高，事實上的確如是，但大如USDC，那個比率也只有0.28%（1季），這就是現實。假如你認為鎖著這麼多的美元，經過一年的時間，結果賺到了 4×0.28% ～ 1.2% 盈利（當...
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最近Monero成為了Qubic的實驗室，Qubic利誘礦工，成功掌控了Monero超過51%的算力。Qubic並不是駭客，雖然已經可以發動雙花攻擊（Double Spending），但最終Qubic只是令部分block的交易取消，事件中沒有用戶損失。假如Qubic真的要作惡，肯定能夠成功，故此雖然沒有經濟損失，加密貨幣社群還是非常關注事件的危險性。Qubic成功改寫XMR帳簿Qubic是一個AI L1項目，透過uPoW（useful Proof of Work）方式可以將PoW工作outsource。Qubic看中了Monero的RandomX（也是一種PoW算法），以Qubic的原生幣作報酬發出RandomX的工作。由於這個工作報酬比起在Monero挖礦更為可觀，而且算法與Monero一致，XMR礦工因為這個經濟效益自然轉投Qubic網絡，而離開XMR網路。此消彼長之下，Qubic算力隨著礦工加入增加，原來的XMR網絡算力就節節下跌，造成Qubic最終擁有超過一半XMR的算力。市場稱此為economic attack，或是vampire attack，有如吸血鬼一般，用利益在...
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RWA（Real World Asset 現實世界資產）以前叫STO（Security Token Offering證券型代幣發行），起初是用代幣替代傳統股票的IPO（Initial Public Offering股票上市），向公眾籌集資金之用。近年因為美國證監前任主席Gary Gensler實行高壓監管，「證券」和「代幣」變成了禁語，後來市場就改用了「RWA」，直覺上好像沒有那麼大問題。
RWA代幣的價值來自現實世界的資產，如何證明在鏈上買了一個幣就等於現實世界擁有那個資產，是最關鍵的問題。一般代幣的價值，大都牽涉智能合約，智能合約可以用程式碼控制底層的加密貨幣資產，完全可以做到Code Is Law。一旦代幣價值涉及現實世界，程式碼將無法管治現實世界的資產，要證明RWA代幣價值，必須要用回舊世代的法律，因為現實的產權就是靠Law來決定的。所以RWA的重點是「法規」，如何用法律框架，法人結構保證RWA代幣與現實世界產權的連結就是整個RWA的核心。RWA側重在合規和法律條文，是一種RegTech（Regulation Technology），通常涉及發行人的發牌制度，例如穩定幣就是一種RWA，底層資產是法定貨幣，牌照會要求發行機構有各種審計機制，發行人也必須承擔刑事刑責，才能保障廣大投資者。假如底層資產不翼而飛，鏈上的RWA代幣價值就是0了。一句總結，RWA技術的部分幾乎就只有在使用代幣標準（eg ERC20）而已。
近年尤其香港，各種資產價格和成交量下跌，傳統金融人火燒眼眉，突然聽說加密貨幣投資者擁有龐大資金，就想盡辦法讓他們接盤。我和很多傳統金融人談過，他們大都根本沒有持有crypto，和當年發NFT類似，只是想趁熱潮割一波韭菜。
和NFT一樣，RWA和NFT只是眾多資產格式的一種，就是酒瓶，只是用來裝酒的。雖然偶爾有人會衝著酒瓶漂亮去買酒，但一般情況下，買酒看的都是瓶中的酒。那個酒不好，任你怎樣換包裝，也不會賣得出。當年很多名不經傳的「藝術家」以為人家發NFT也只是JPG，就以為自己可以靠畫兩畫暴富，製造過無數笑話。歷史總是驚人的相似，近來就輪到賣不出的房地產和沒有人買的股票，換個RWA的瓶子拿出來賣了。大眾需留意，RWA的底層資產才是RWA價值所在，假如資產本身就是缺乏市場的，包裝成RWA並不會提高其價值。舉個例，今年的香港住宅每每都是劈價20 30%才能賣出，就算變成了RWA，火棒依舊是火棒，絕對不會賣到好價錢。這些RWA，對我來說就是一種價值騙局。
RWA常見的實踐方式是碎片化（Fractionalization），將大市值的資產拆成細份，提升流動性和參與者數目，看似非常合理，實際上這種類的RWA多是騙局。例如一幢酒店的業權碎片化後，地產資產就變成證券了。2013年，李嘉誠旗下長實將雍澄軒酒店單位逐一放售，最終證監會介入調查，項目被逼終止需要退款給投資者。有些資產的擁有權比較複雜，並不一定能按分數拆細，例如地契的諸多權利。拆售後部份重要的產權可能還集中在發行方手中，通常監管機構會當作是一種集體投資計劃，視為一種向公眾集資的行為。在你眼中的買樓，監管看到的是非法集資。這種RWA代幣要成為合法的資產，難度比雍澄軒難好幾倍，這亦是為什麼市場上這麼多人講了這麼多年的「碎片化」根本沒有案例（不論成敗）的原因。所以，假如有人佯稱碎片化RWA是合法的話，多數就是騙局，或是發行人根本不懂法規，把錢投進去風險極大。
另一種複雜度高的RWA，是會產生回報的RWA。例如上述的酒店房RWA代幣，買了之後，房間應該能租出以賺取租金回報。那麼這個RWA就是一種投資工具（證券securities），而不是單純等價值上升的商品（commodity）。這種結構在傳統金融叫REIT（房地產投資信託基金 Real Estate Investment Trust），領展就是香港的代表REIT。一般租金收入會在季結年結時入賬，再以股息方式派發給投資者。通過RWA化，假如房間租金也是以加密貨幣方式收取，技術上可以做到即時扣除管理費用再分派盈利，投資者就不需要等到季結年結才獲取回報。基於其投資性質和集體管理的風險，要獲得監管首肯就更難了。假如有人佯稱，RWA可以即時賺取收入回報，多數也是騙局。連長實都做不到的事，你覺得其他人能實現的機會會有多高？
香港傳統金融以「搭雞棚」聞名於世，臭名遠播到美國股票市場。任何有潛力可以炒作的機會，香港自然不會放過。君不見「穩定幣」概念股，根本毫無賺頭，也能炒上幾倍？RWA代幣其中一個潛力市場就是加密貨幣投資者，可是RWA的發行商也實在是太過少看監管的嚴謹和加密貨幣投資者的智慧。這些RWA發行商都憧憬著大鯨魚會用BTC、ETH來買些稍為沒有那麼「虛擬」的資產，幻想著幣圈人這種「沒有腳的雀仔」倦了還是要踏踏實實落地的。什麼是「踏實」呢？踏實就是低回報。你能期望這些住宅、酒店、基金、股票能升10倍、100倍嗎？當然不能，這就是RWA的真相。每一位加密貨幣投資者，看10倍是基本，能承受的風險也當然以10倍計。股票市場一天動向下幾個%叫「股災」，向上10%已經叫「大奇蹟日」了。幣圈人一天上落幾十%的是日常，看看每天的爆倉金額，你就會明白我們都是病態賭徒，習慣與暴富歸零為伍。就當這些RWA都不是騙局，這些低到可憐的回報率，根本就不會有幣圈人感興趣。
綜合以上論述，總結一下，最終在市場上大眾非騙局的RWA，就只有將本來已經有牌照有監管的資產而已，例子是股票RWA、基金RWA、債券RWA。『這些產品現在就有了吧？需要RWA化？』你可能會有這個疑問。事實上，這些RWA都是「非必要」的，但「非必要」不代表「不應該」。NASDAQ透過xStocks進行股票代幣化、可以做到加速結算時間、7x24交易、減低手續費、提高全球參與，增加流動性的各種好處；各種MMF（Money Market Fund）也已經在合規交易所例如Hashkey上架；而美債代幣現時就是第二大市值的RWA，發行量接近70億美金。這些RWA的回報率有多少，能否靠RWA發達，看到這裡你肯定心中有數。
綜合以上提及的原因，這些RWA的銷售對象還是一般傳統投資者。對於幣圈人來說，RWA絕對是好事，因為這樣會引入更多的投資者和資金上鏈，水漲船高之下，整體幣圈當然會得到好處。例如Ethereum，作為智能合約第一大鏈，必然是各大機構和國家政府的上鏈首選，所以最近ETH的升勢也是勢不可擋。至於幣圈人如我，又會否投資RWA呢？大家心照不宣，公仔已經畫出腸了。
話雖如此，傳統金融數碼升級成為鏈上金融，乃是一個必經的過程，RWA潮流是真的。只要你態度正確，不要將RWA看成是增長引擎、資產亮點、暴富神話，必然就能避開各種騙案。
鏈金術師 Louis Li
假如你有興趣跟我有系統地學習crypto
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RWA代幣的價值來自現實世界的資產，如何證明在鏈上買了一個幣就等於現實世界擁有那個資產，是最關鍵的問題。一般代幣的價值，大都牽涉智能合約，智能合約可以用程式碼控制底層的加密貨幣資產，完全可以做到Code Is Law。一旦代幣價值涉及現實世界，程式碼將無法管治現實世界的資產，要證明RWA代幣價值，必須要用回舊世代的法律，因為現實的產權就是靠Law來決定的。所以RWA的重點是「法規」，如何用法律框架，法人結構保證RWA代幣與現實世界產權的連結就是整個RWA的核心。RWA側重在合規和法律條文，是一種RegTech（Regulation Technology），通常涉及發行人的發牌制度，例如穩定幣就是一種RWA，底層資產是法定貨幣，牌照會要求發行機構有各種審計機制，發行人也必須承擔刑事刑責，才能保障廣大投資者。假如底層資產不翼而飛，鏈上的RWA代幣價值就是0了。一句總結，RWA技術的部分幾乎就只有在使用代幣標準（eg ERC20）而已。
近年尤其香港，各種資產價格和成交量下跌，傳統金融人火燒眼眉，突然聽說加密貨幣投資者擁有龐大資金，就想盡辦法讓他們接盤。我和很多傳統金融人談過，他們大都根本沒有持有crypto，和當年發NFT類似，只是想趁熱潮割一波韭菜。
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RWA常見的實踐方式是碎片化（Fractionalization），將大市值的資產拆成細份，提升流動性和參與者數目，看似非常合理，實際上這種類的RWA多是騙局。例如一幢酒店的業權碎片化後，地產資產就變成證券了。2013年，李嘉誠旗下長實將雍澄軒酒店單位逐一放售，最終證監會介入調查，項目被逼終止需要退款給投資者。有些資產的擁有權比較複雜，並不一定能按分數拆細，例如地契的諸多權利。拆售後部份重要的產權可能還集中在發行方手中，通常監管機構會當作是一種集體投資計劃，視為一種向公眾集資的行為。在你眼中的買樓，監管看到的是非法集資。這種RWA代幣要成為合法的資產，難度比雍澄軒難好幾倍，這亦是為什麼市場上這麼多人講了這麼多年的「碎片化」根本沒有案例（不論成敗）的原因。所以，假如有人佯稱碎片化RWA是合法的話，多數就是騙局，或是發行人根本不懂法規，把錢投進去風險極大。
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