这个问题提出来，很多人会觉得大胆而好笑，“疯了吧”？特别是喜欢和持有ETH 的朋友。这个命题的提出，并不是要褒BNB贬ETH，而是一种假设和逻辑推演，有没有可能？如果发生，发生的条件是什么？同样的逻辑，ETH有可能翻盘BTC么？也是值得假设和推演的命题（不是今天讨论的主题）。

要回答这个问题，可以回顾一下币圈排名前十排行榜，除了bitcoin以外，几乎每年的前十榜单都是动态变化，包括第二、第三名的位置，加密领域是一个技术与金融共同驱动的快速变化的市场，今天的逻辑和叙事可能到了明年就已经过时，在币圈经历过一个完整周期，让我充分见识到了什么叫“币圈一天，人间一年”，这个市场任何情况都有可能发生。抱着一种谦逊的态度来讨论这两种假设，正如胡适说的：“大胆的假设，小心的求证”。

今天先聊一下BNB有机会翻转ETH么？

翻转有两层意思，一层是指BNB单价超过ETH，另一层是指BNB市值超过ETH。如果是总市值翻转，按照BNB和ETH的总量和市值，大致BNB与ETH的汇率到0.75左右（就是一个BNB可以兑换0.75个eth），即可实现。

1、长期看叙事逻辑（赛道容量）的竞争

从BTC诞生至今，区块链发展已经有12个年头，衍生出成千上万个区块链资产。这些资产虽然同为区块链资产，但已经演变为不同的逻辑和叙事，或者说是赛道，这些赛道的市场容量就是这些资产的天花板。所以，当我们试图去比较两个token的时候，首先要弄清楚它们是否所属同一个赛道，如果是同一个赛道，比较相对简单，看看技术、团队、生态和社区等基本可以看出谁更有前景一些。但是当两个不同赛道token相互比较时，还要比较一下不同赛道的市场空间。

BTC、ETH和BNB，排名前三的token，是三种不同的叙事，赛道的天花板也各不相同，投资的逻辑也各不相同。

BTC经过十几年的发展，作为去中心的价值存储的叙事已经基本形成。当圈内向小白解释什么是BTC的时候，最简洁的一句话：“数字黄金”，BTC对标是黄金。BTC价值的天花板取决于未来传统金融市场的价值存储需求转移到BTC上。在被看做价值存储领域，主要是黄金、房产、国债和艺术品收藏市场。全球黄金的市值约10万亿美金、全球债市约130万亿美金、全球房市约230万亿美元、艺术收藏品市场约20万亿美元。未来的比特币，在价值存储赛道，主要是跟这些资产抢市场，比特币未来超越黄金也只是一个起点。

ETH的设计灵感也来源于BTC，但却是跟BTC完全不同的区块链资产分类。ETH要做的是去中心化的APP平台，可以理解为去中心化的苹果APPSTORE或者是安卓的APP商店，去中心的网络平台。ETH的价值主要体现在构建于ETH上的DAPP生态，生态越繁荣产生对ETH的需求越大，ETH价格越高。回顾一下，ETH最近两个周期的高点都跟生态有关，第一次是2018年1月份，ETH达到高点1365美元，主要依靠当时ICO的火爆；第二次是2021年的11月份，各种defi项目的繁荣和赚钱效应推动的。ETH的价值一直是跟dapp项目密切相关，目前ETH最大的护城河也就是链上繁荣的生态，稳坐公链赛道头把交易。

BNB则是区块链资产里非常独特的一类资产，即是平台币，也不完全是平台币；即是公链token，也不完全是公链token，眼下已经远远不能用单一类别的来界定BNB，而且BNB本身也在持续的演进中。币安在快速发展，也一直在持续不断的给BNB赋能。BNB最早脱胎于平台币，减免交易手续费；后期成为两条公链的代币；IEO的入场券。随着币安在支付领域的攻城拔寨，BNB也在支付中找到角色，币安和visa联合开发的信用卡，就需要抵押一定量的BNB才可以申领。横跨交易所、公链和加密支付，币安已经成为加密金融的最大入口，已经成为加密领域几乎人人必备的基础设施。所以，我更倾向于将BNB定义为：全球最大加密金融基础设施代币。

所以，BTC、ETH和BNB，虽然同为区块链资产，确实几乎不同的类别，分别是价值存储老大、公链的老大和加密基础设施的老大。BTC的价值源于源源不断外部能源的转化和网络效应； ETH的价值源于生态建设的繁荣；BNB的价值源于生态建设和币安业务边界的拓展。

从长期来看，比较ETH和BNB的市值空间，一定要看所在赛道的市场容量，如果把ETH比作google，那么BNB则是高盛、纳斯达克、VISA以及小Google综合体，所以目前判断ETH和BNB所在赛道容量是相似的。虽然，目前ETH市值远大于BNB，但是未来BNB如果反超ETH也上存在逻辑合理性的，毕竟二者所在赛道容量接近，两者又都是各自头部玩家。

2、为什么说熊市里BNB反转ETH的可能性更大

历史上看，BNB相对ETH的汇率熊市里表现的更好。如图所示：第一次是在2018年的12月，BNB对ETH汇率开始拉升，那时正是大牛过后的深熊；第二次是在2021年1月，熊末牛初；第三次是在2022年3月开始的mini熊，BNB对ETH的汇率从4月份一直在反弹，到目前已经恢复到历史高位0.2上下，上涨趋势没有被打破。

本人观察背后逻辑大致如此，ETH经过多年发展，本身已经比较去中心化，核心团队目前所掌握的资源并不多，ETH的价值和价格主要依靠链上生态项目DAPP的繁荣，当牛市来的时候，项目赚钱效应明显，会吸引更多的开发者进入这个行业，带来更多的融资行为，更多的交易行为和更多的ETH的需求，引发ETH的供不应求，ETH价格滚雪球式上涨，这可以理解为一种市场杠杠。但是，这种市场行为本身是具有反身性，一旦市场不好进入熊市，也会带来ETH价格的迅速坍塌，举例：2017年ICO的繁荣带来ETH的牛市（当时ICO主要是融ETH），2018年市场进入寒冬，项目方为了生存，不得不持续的卖出ETH换成法币，所以市场见到了100美金以下的ETH。 这一轮ETH牛市主要驱动是DEFI项目的繁荣，在牛市时，质押、借贷带来的是正向杠杠，但是行情转差时，链上的质押和借贷就压在ETH身上的雷，今年的mini熊市里，ETH从高点回撤的幅度和速度是高于BTC和BNB的。

BNB则完全不同，BNB背后既有去中心化的部分，也有中心化的部分。背后不仅仅依靠链上项目繁荣，还有币安整体业务。币安作为全球最大的交易所，无论牛熊都是能持续有现金流进账的，可以依靠自身的现金流反补BNB的发展。相比ETH，币安在全球有几千人的团队，好像一只军队，对抗熊市的更有力量，甚至已经有人把币安的行为作为牛熊信号的判断，因为军队太强。比如，最近两天的Launchpad上了一个新项目，就直接让BNB有近20%的上涨。币安的app，几乎每个星期都有更新，产品也不停的创新，比如最近几天又有新的Binance Feed项目。币安也参与到了马斯克收购twitter的行动，twitter是加密最重要的流量入口，相信币安未来也会参与到twitter未来web3改造的过程，为BNB带来更多赋能。

综上，我的结论，也更是一种主观直觉：

1、BNB背后的叙事容量不比ETH的小，如果BNB市值或者币价超过ETH，存在逻辑合理性

2、如果发生BNB反转ETH，更有可能发生在熊市阶段

3、如果熊市继续半年到1年，或许我们在这轮里就能见到

风险提示：本文仅分享个人的观点，不作为投资依据。

更多微信交流：blackcoffee1984

https://twitter.com/franksu37892780

这个问题提出来，很多人会觉得大胆而好笑，“疯了吧”？特别是喜欢和持有ETH 的朋友。这个命题的提出，并不是要褒BNB贬ETH，而是一种假设和逻辑推演，有没有可能？如果发生，发生的条件是什么？同样的逻辑，ETH有可能翻盘BTC么？也是值得假设和推演的命题（不是今天讨论的主题）。

要回答这个问题，可以回顾一下币圈排名前十排行榜，除了bitcoin以外，几乎每年的前十榜单都是动态变化，包括第二、第三名的位置，加密领域是一个技术与金融共同驱动的快速变化的市场，今天的逻辑和叙事可能到了明年就已经过时，在币圈经历过一个完整周期，让我充分见识到了什么叫“币圈一天，人间一年”，这个市场任何情况都有可能发生。抱着一种谦逊的态度来讨论这两种假设，正如胡适说的：“大胆的假设，小心的求证”。

今天先聊一下BNB有机会翻转ETH么？

翻转有两层意思，一层是指BNB单价超过ETH，另一层是指BNB市值超过ETH。如果是总市值翻转，按照BNB和ETH的总量和市值，大致BNB与ETH的汇率到0.75左右（就是一个BNB可以兑换0.75个eth），即可实现。

1、长期看叙事逻辑（赛道容量）的竞争

从BTC诞生至今，区块链发展已经有12个年头，衍生出成千上万个区块链资产。这些资产虽然同为区块链资产，但已经演变为不同的逻辑和叙事，或者说是赛道，这些赛道的市场容量就是这些资产的天花板。所以，当我们试图去比较两个token的时候，首先要弄清楚它们是否所属同一个赛道，如果是同一个赛道，比较相对简单，看看技术、团队、生态和社区等基本可以看出谁更有前景一些。但是当两个不同赛道token相互比较时，还要比较一下不同赛道的市场空间。

BTC、ETH和BNB，排名前三的token，是三种不同的叙事，赛道的天花板也各不相同，投资的逻辑也各不相同。

BTC经过十几年的发展，作为去中心的价值存储的叙事已经基本形成。当圈内向小白解释什么是BTC的时候，最简洁的一句话：“数字黄金”，BTC对标是黄金。BTC价值的天花板取决于未来传统金融市场的价值存储需求转移到BTC上。在被看做价值存储领域，主要是黄金、房产、国债和艺术品收藏市场。全球黄金的市值约10万亿美金、全球债市约130万亿美金、全球房市约230万亿美元、艺术收藏品市场约20万亿美元。未来的比特币，在价值存储赛道，主要是跟这些资产抢市场，比特币未来超越黄金也只是一个起点。

ETH的设计灵感也来源于BTC，但却是跟BTC完全不同的区块链资产分类。ETH要做的是去中心化的APP平台，可以理解为去中心化的苹果APPSTORE或者是安卓的APP商店，去中心的网络平台。ETH的价值主要体现在构建于ETH上的DAPP生态，生态越繁荣产生对ETH的需求越大，ETH价格越高。回顾一下，ETH最近两个周期的高点都跟生态有关，第一次是2018年1月份，ETH达到高点1365美元，主要依靠当时ICO的火爆；第二次是2021年的11月份，各种defi项目的繁荣和赚钱效应推动的。ETH的价值一直是跟dapp项目密切相关，目前ETH最大的护城河也就是链上繁荣的生态，稳坐公链赛道头把交易。

BNB则是区块链资产里非常独特的一类资产，即是平台币，也不完全是平台币；即是公链token，也不完全是公链token，眼下已经远远不能用单一类别的来界定BNB，而且BNB本身也在持续的演进中。币安在快速发展，也一直在持续不断的给BNB赋能。BNB最早脱胎于平台币，减免交易手续费；后期成为两条公链的代币；IEO的入场券。随着币安在支付领域的攻城拔寨，BNB也在支付中找到角色，币安和visa联合开发的信用卡，就需要抵押一定量的BNB才可以申领。横跨交易所、公链和加密支付，币安已经成为加密金融的最大入口，已经成为加密领域几乎人人必备的基础设施。所以，我更倾向于将BNB定义为：全球最大加密金融基础设施代币。

所以，BTC、ETH和BNB，虽然同为区块链资产，确实几乎不同的类别，分别是价值存储老大、公链的老大和加密基础设施的老大。BTC的价值源于源源不断外部能源的转化和网络效应； ETH的价值源于生态建设的繁荣；BNB的价值源于生态建设和币安业务边界的拓展。

从长期来看，比较ETH和BNB的市值空间，一定要看所在赛道的市场容量，如果把ETH比作google，那么BNB则是高盛、纳斯达克、VISA以及小Google综合体，所以目前判断ETH和BNB所在赛道容量是相似的。虽然，目前ETH市值远大于BNB，但是未来BNB如果反超ETH也上存在逻辑合理性的，毕竟二者所在赛道容量接近，两者又都是各自头部玩家。

2、为什么说熊市里BNB反转ETH的可能性更大

历史上看，BNB相对ETH的汇率熊市里表现的更好。如图所示：第一次是在2018年的12月，BNB对ETH汇率开始拉升，那时正是大牛过后的深熊；第二次是在2021年1月，熊末牛初；第三次是在2022年3月开始的mini熊，BNB对ETH的汇率从4月份一直在反弹，到目前已经恢复到历史高位0.2上下，上涨趋势没有被打破。

本人观察背后逻辑大致如此，ETH经过多年发展，本身已经比较去中心化，核心团队目前所掌握的资源并不多，ETH的价值和价格主要依靠链上生态项目DAPP的繁荣，当牛市来的时候，项目赚钱效应明显，会吸引更多的开发者进入这个行业，带来更多的融资行为，更多的交易行为和更多的ETH的需求，引发ETH的供不应求，ETH价格滚雪球式上涨，这可以理解为一种市场杠杠。但是，这种市场行为本身是具有反身性，一旦市场不好进入熊市，也会带来ETH价格的迅速坍塌，举例：2017年ICO的繁荣带来ETH的牛市（当时ICO主要是融ETH），2018年市场进入寒冬，项目方为了生存，不得不持续的卖出ETH换成法币，所以市场见到了100美金以下的ETH。 这一轮ETH牛市主要驱动是DEFI项目的繁荣，在牛市时，质押、借贷带来的是正向杠杠，但是行情转差时，链上的质押和借贷就压在ETH身上的雷，今年的mini熊市里，ETH从高点回撤的幅度和速度是高于BTC和BNB的。

BNB则完全不同，BNB背后既有去中心化的部分，也有中心化的部分。背后不仅仅依靠链上项目繁荣，还有币安整体业务。币安作为全球最大的交易所，无论牛熊都是能持续有现金流进账的，可以依靠自身的现金流反补BNB的发展。相比ETH，币安在全球有几千人的团队，好像一只军队，对抗熊市的更有力量，甚至已经有人把币安的行为作为牛熊信号的判断，因为军队太强。比如，最近两天的Launchpad上了一个新项目，就直接让BNB有近20%的上涨。币安的app，几乎每个星期都有更新，产品也不停的创新，比如最近几天又有新的Binance Feed项目。币安也参与到了马斯克收购twitter的行动，twitter是加密最重要的流量入口，相信币安未来也会参与到twitter未来web3改造的过程，为BNB带来更多赋能。

综上，我的结论，也更是一种主观直觉：

1、BNB背后的叙事容量不比ETH的小，如果BNB市值或者币价超过ETH，存在逻辑合理性

2、如果发生BNB反转ETH，更有可能发生在熊市阶段

3、如果熊市继续半年到1年，或许我们在这轮里就能见到

风险提示：本文仅分享个人的观点，不作为投资依据。

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