1. イントロダクション：私たちが知る「4年周期」の終焉2024年の米国におけるビットコイン現物ETFの承認は、この資産の歴史を分かつ「不可逆的な」転換点となった。これまでのビットコイン市場は、主に個人投資家のセンチメントや、半減期というプロトコル内部の供給変数に支配される「4年周期」のバイオリズムを持っていた。しかし、ブラックロックやフィデリティといったTradFi（伝統的金融）の巨人が市場に参入したことで、その力学は根本から書き換えられた。今、ビットコインは個人主導の投機対象から、グローバル流動性に敏感に反応する「機関投資家級のマクロ資産」へと変貌を遂げている。投資家の多くは「過去のサイクルはもう通用しないのか？」という疑念を抱いているが、マーケットアナリストの視点から言えば、もはや半減期という内部変数よりも、ETFフローとマクロ経済条件という外部変数が価格決定権を握る新パラダイムに突入したのだ。2. 構造的デマンド・ショック：新規供給の500倍を飲み込むクジラたち現物ETFがもたらした最大の衝撃は、極めて「価格非弾力的な需要（Price-inelastic demand）」...
